上周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金2200億，但月初大概率通過(guò)PSL投放一定長(zhǎng)期限資金。資金面整體維持穩(wěn)定，疊加營(yíng)改增補(bǔ)丁文件確定回購(gòu)不用繳稅。利率周初大幅下行后維持穩(wěn)定，全周來(lái)看利率互換曲線呈陡峭化下行走勢(shì)，Repo曲線平均下行13bp，Shibor曲線平均下行8bp。宏觀層面近期公布的4月PMI和進(jìn)出口數(shù)據(jù)均出現(xiàn)一定程度的回落，雖然經(jīng)濟(jì)短期大概率仍將呈企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度較3月邊際弱化。疊加人民日?qǐng)?bào)近期再次刊登了權(quán)威人士的專訪，文章指出中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢(shì)。需求側(cè)政策主要是為了給供給側(cè)改革營(yíng)造良好的環(huán)境，投資擴(kuò)張只能適度、不能過(guò)度，決不能越俎代庖。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期或趨于穩(wěn)定，利率債收益率短期進(jìn)一步上行風(fēng)險(xiǎn)可控，未來(lái)需要重點(diǎn)關(guān)注即將公布的4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

上周資金面持續(xù)維持穩(wěn)定帶動(dòng)短端利率債收益率明顯下行，平均下行幅度在10bp左右。但是由于市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)短期維持企穩(wěn)改善的預(yù)期仍然存在，中長(zhǎng)端利率債收益率變動(dòng)不大，全周來(lái)看10年國(guó)債收益率小幅上行1.5bp，10年國(guó)開(kāi)維持不變。信用債層面，短融收益率下行幅度不及短端利率債，信用利差被動(dòng)走闊，且期限越長(zhǎng)信用利差走闊程度越高，6個(gè)月短融信用利差擴(kuò)大5bp左右，1年短融信用利差擴(kuò)大15bp，前期過(guò)于平坦的短融收益率曲線得到一定程度的修復(fù)。中票信用利差變動(dòng)不大，3年和5年中票信用利差小幅收窄2-3bp，7年中票信用利差小幅擴(kuò)大1bp左右。前期信用違約風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂帶來(lái)的恐慌性拋售已經(jīng)告一段落，上周等級(jí)利差僅小幅度走闊，目前中低等級(jí)短融等級(jí)利差已經(jīng)位于歷史90%分位數(shù)附近，而中票等級(jí)利差位于歷史30%-50%分位數(shù)附近，未來(lái)或仍存在一定調(diào)整空間。