上周央行通過縮量逆回購凈回籠短期限資金2450億，但是通過MLF凈投放中長期限資金2080億，資金結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，資金面維持穩(wěn)定。 上周利率債仍然維持區(qū)間震蕩格局，短端除1個月國債收益率下行超過7bp外，其他各主要期限利率債收益率普遍呈小幅上行走勢，1年國開收益率上行4bp左右。關(guān)鍵期限利率債收益率整體呈小幅下行走勢，國債表現(xiàn)仍然弱于政金債。5年國債收益率上行2bp左右，關(guān)鍵期限政金債收益率整體小幅下行1-2bp。上周短融收益率下行較為顯著，信用利差普遍收窄6-10bp，AA表現(xiàn)還要稍好于中高等級。中票收益率亦基本維持穩(wěn)定，信用利差變動不大，僅5年中票信用利差走闊4bp左右，等級間無差異。

端午節(jié)假期以及本周初為宏觀數(shù)據(jù)密集公布期，從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看需求走弱但生產(chǎn)端存在一定滯后性仍然維持穩(wěn)定，且市場對5月信貸和社融預(yù)期較為樂觀。盡管投資和通脹出現(xiàn)回落，但市場有一定預(yù)期且失速風(fēng)險(xiǎn)不大，市場可能目前仍然更為關(guān)心6月底資金面，因此利率債對數(shù)據(jù)反應(yīng)相對平淡。由于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)尚未顯現(xiàn)，利率債短期內(nèi)仍以把握波段操作機(jī)會為主，任何導(dǎo)致收益率沖高的短期因素均將創(chuàng)造交易性機(jī)會。由于資金利率大概率維持穩(wěn)定，仍建議持有中高等級信用債進(jìn)行套息交易，過剩產(chǎn)能行業(yè)信用債短期內(nèi)面臨違約風(fēng)險(xiǎn)和評級下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)仍建議整體規(guī)避。但注意到近一個月信用債等級利差沒有進(jìn)一步擴(kuò)大，市場對信用債違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂已經(jīng)穩(wěn)定在現(xiàn)有水平，因此過剩產(chǎn)能行業(yè)中優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)發(fā)行的短久期信用債風(fēng)險(xiǎn)相對較小。