上周短端利率債收益率整體變動(dòng)不大呈小幅下行走勢，平均下行幅度2bp左右，9個(gè)月非國開收益率下行幅度相對(duì)較大，全周下行6.7bp。關(guān)鍵期限利率債上周收益率下行5-8bp，5年國開收益率下行7.8bp，10年國開收益率下行6.9bp。上周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體偏弱，但市場對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反應(yīng)相對(duì)平淡。但前期制約收益率下行的兩個(gè)因素上周均有所弱化，一個(gè)是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)近期加息的擔(dān)憂，另外一個(gè)因素是對(duì)6月底資金面階段性緊張的擔(dān)憂。隨著美聯(lián)儲(chǔ)公布6月議息會(huì)議聲明偏鴿派以及英國退歐風(fēng)險(xiǎn)的加劇，外圍經(jīng)濟(jì)對(duì)國內(nèi)債市的影響轉(zhuǎn)而偏正面。但考慮到上周國內(nèi)債市表現(xiàn)強(qiáng)于美債（10年美債收益率下行3bp左右），外圍環(huán)境的改善可能不是唯一影響因素。除此之外，市場對(duì)6月底資金面預(yù)期逐漸偏樂觀，目前市場普遍預(yù)期二季度MPA考核影響弱于一季度，疊加MLF常態(tài)化以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱使得市場的做多情緒有所升溫。信用債層面，上周6個(gè)月到1年期限的短融收益率維持基本穩(wěn)定，信用利差主要受到利率債收益率下行的影響小幅走闊。但1個(gè)月和3個(gè)月短融收益率上行較為顯著，1個(gè)月短融信用利差走闊超過10bp，3個(gè)月短融信用利差走闊5bp左右。中票收益率跟隨利率債出現(xiàn)同步下行走勢，整體信用利差維持穩(wěn)定變動(dòng)不大。中高等級(jí)信用債各主要等級(jí)間表現(xiàn)亦差異不大，等級(jí)利差維持穩(wěn)定。

考慮到目前債券市場結(jié)構(gòu)以交易戶為主，從新增債券投資結(jié)構(gòu)來看，廣義基金占比超過70%，其次為城商行、農(nóng)商行，全國性大型商業(yè)銀行的占比很小，且城商行、農(nóng)商行普遍把債券投資放在可供出售金融資產(chǎn)下而不是持有至到期賬戶下。在交易氛圍比較重的市場中，上周債市收益率近8bp的下行幅度已經(jīng)創(chuàng)造了比較好的獲利了結(jié)的機(jī)會(huì)。短期建議不要追漲，利率債大概率重新回到調(diào)整期。同時(shí)，考慮到銀行資產(chǎn)荒問題仍然存在，且銀行自營投資也有動(dòng)力通過轉(zhuǎn)投同業(yè)理財(cái)?shù)确绞教岣咦陨硎找?，中高等?jí)信用債仍是相對(duì)更好的投資標(biāo)的。