上周央行公開市場(chǎng)進(jìn)一步凈回籠資金1100億，到期MLF1940億全額續(xù)作，但是續(xù)作期限延長(zhǎng)至以1年期為主，平均融資成本位于3%以上的高位。上周資金面較為寬松，F(xiàn)R007和3個(gè)月Shibor利率變動(dòng)不大，但市場(chǎng)對(duì)季度末MPA考核較為擔(dān)憂，利率互換曲線整體上行，Repo曲線平均上行9.7bp，Shibor曲線平均上行7.2bp。由于季末MPA考核臨近、進(jìn)出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預(yù)期逆差、銀行年初沖貸款需求持續(xù)、政府頻繁傳達(dá)進(jìn)一步加強(qiáng)資管行業(yè)監(jiān)管的政策意圖以及歐美收緊貨幣政策預(yù)期增強(qiáng)，上周國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整行情。全周來看，利率債收益率曲線呈平坦化上行走勢(shì)，3年期國(guó)開收益率上行超過13bp，10年國(guó)開全周收益率進(jìn)一步上行5.5bp至年初以來的最高水平4.2%。信用債層面，短融受到流動(dòng)性擔(dān)憂的影響信用利差進(jìn)一步走闊15-20bp至歷史80%-90%分位數(shù)，中票上周信用利差維持基本穩(wěn)定，收益率跟隨利率債調(diào)整。

此前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫鷹派講話進(jìn)一步強(qiáng)化3月加息預(yù)期，而上周公布的2月非農(nóng)就業(yè)崗位增加23.5萬個(gè)，高于市場(chǎng)預(yù)期增加19萬個(gè)，且薪資升高。除美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善之外，歐洲央行上周討論了在結(jié)束量化寬松(QE)計(jì)劃前升息的可能性。美國(guó)和歐洲收緊貨幣政策的預(yù)期抬升帶動(dòng)10年美債收益率上周進(jìn)一步上行近10bp?？紤]企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存階段國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)態(tài)勢(shì)延續(xù)、海外貨幣政策收緊以及金融監(jiān)管政策有待進(jìn)一步趨嚴(yán)，債券市場(chǎng)短期內(nèi)仍建議維持謹(jǐn)慎判斷。但近期主要熱點(diǎn)城市紛紛縮減房貸利率下浮比例，下游房地產(chǎn)和汽車銷售出現(xiàn)回落，債券市場(chǎng)收益率的持續(xù)上行將導(dǎo)致地方政府和企業(yè)融資成本上升，而一季度銀行信貸沖量行為是否可持續(xù)仍需進(jìn)一步觀察，年內(nèi)債市或仍存機(jī)會(huì)。目前市場(chǎng)對(duì)各主要利空因素均有所預(yù)期，收益率再次攀升至年初以來的高位，但一季度末銀行理財(cái)正式納入MPA考核對(duì)非銀機(jī)構(gòu)的沖擊仍存不確定性。趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍需等待宏觀經(jīng)濟(jì)再次下行、金融機(jī)構(gòu)杠桿基本出清，短期可關(guān)注監(jiān)管正式落地的預(yù)期差以及事件性沖擊帶來的交易性機(jī)會(huì)。