上周召開了中央經(jīng)濟工作會議，部署2019年經(jīng)濟工作。會議認(rèn)為，經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變、變中有憂，經(jīng)濟面臨下行壓力，世界面臨百年未有之大變局，2019年是新中國成立70周年，堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，繼續(xù)強調(diào)“六穩(wěn)”。我國經(jīng)濟運行主要矛盾仍然是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性的，必須堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線不動搖，在“鞏固、增強、提升、暢通”八個字上下功夫。需要關(guān)注的幾個重點工作：一是制造業(yè)，聚焦“高質(zhì)量發(fā)展”，明確“制造立國”，推動先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合；二是金融市場，用前所未見的篇幅強調(diào)資本市場，“防范金融市場異常波動和共振”是三大攻堅戰(zhàn)的重要著力點，“資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用”；三是內(nèi)需，“促進(jìn)形成強大國內(nèi)市場”，釋放內(nèi)需，穩(wěn)定經(jīng)濟；四是改革，國資國企改革要“加快實現(xiàn)從管企業(yè)向管資本轉(zhuǎn)變”，金融體制改革要支持民營經(jīng)濟和資本市場，財稅體制改革和轉(zhuǎn)變政府職能繼續(xù)推進(jìn)；五是開放，推動全方位對外開放，推動“商品和要素流動型開放向規(guī)則制度型開放轉(zhuǎn)變”。國壽安?；鹫J(rèn)為，中央經(jīng)濟工作會議為2019年定調(diào)，整體略超市場預(yù)期，政策趨向于寬松，但不是大水漫灌，并且具體改革著墨不少，后續(xù)政策想象空間較大，重點關(guān)注制造業(yè)、資本市場、減稅等政策進(jìn)展。

債券市場方面，上周央行重啟逆回購操作，全周共投放資金4800億，跨年資金緊張。周一利率債調(diào)整主要因消息人士稱明年可能有1.4萬億地方債額度在3月兩會前提前釋放，并從1月開始發(fā)行。其后因國際油價、美股大跌，美債大漲，市場風(fēng)險偏好回落帶動國內(nèi)債市反彈。整體來看，市場擔(dān)憂中央經(jīng)濟工作會議加碼穩(wěn)增長，疊加山東菏澤取消限購政策引發(fā)了對地產(chǎn)調(diào)控放松的預(yù)期，上周債市投資者情緒相對謹(jǐn)慎。全周利率債長端收益率小幅下行，信用債整體調(diào)整，信用利差走闊。國壽安?；鹫J(rèn)為，中央經(jīng)濟工作會議對國內(nèi)外局勢的判斷較為謹(jǐn)慎，逆周期調(diào)節(jié)的思路下明年去杠桿等監(jiān)管政策可能不會成為債市的主要矛盾。積極的財政政策要“加力提效”，減稅降費和增加專項債額度將是主要途徑。關(guān)于地方政府債務(wù)，從“切實加強管理”到“穩(wěn)妥處理風(fēng)險”的措辭轉(zhuǎn)變中，調(diào)控側(cè)重點有所變化，這可能會降低城投債的風(fēng)險。貨幣政策由“穩(wěn)健中性”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，并增加了“提高直接融資比重”的訴求，預(yù)計貨幣寬松仍可持續(xù)，未來央行或會創(chuàng)造條件呵護(hù)地方政府和企業(yè)進(jìn)行債券融資，信用債的性價比可能在上升。

股票市場方面，上周A股一路下行，仍受全球股市普跌影響。上證綜指跌2.99%，深圳成指跌3.83%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.06%，滬深300跌4.31%，上證50跌4.84%，中小板指跌4.88%。兩市成交1.15萬億，成交量進(jìn)一步萎靡，陸股通周流出39.11億。跌幅前三的行業(yè)是醫(yī)藥生物（-6.47%）、食品飲料（-4.69%）、銀行（-4.65%）；跌幅后三的行業(yè)是傳媒（-1.02%）、通信（-1.05%）、農(nóng)林牧漁（-1.15%）。概念指數(shù)中，抗癌、頁巖氣和煤層氣、污水處理等概念跌幅居前，創(chuàng)投、電子競技、網(wǎng)絡(luò)游戲等概念漲幅居前。國壽安?；鹫J(rèn)為，短期全球市場進(jìn)入調(diào)整期，A股難以幸免，但隨著國內(nèi)政策趨穩(wěn)并逐步落實，海外沖擊或?qū)⑩g化，政策推動的A股結(jié)構(gòu)性機會將顯現(xiàn)。行業(yè)方面，維持此前推薦的業(yè)績確定性強的板塊，特別是中央經(jīng)濟工作會議涉及的先進(jìn)制造相關(guān)的5G、新能源汽車、人工智能，基建相關(guān)的軌道交通、建筑、機械，政策博弈相關(guān)的券商、地產(chǎn)。此外，近期須警惕年末機構(gòu)兌現(xiàn)受益和限售股解禁的沖擊。