7月2日兩市大幅下跌，上證指數(shù)和滬深300分別下跌2.52%和2.93%。

國壽安?；鹫J(rèn)為：市場(chǎng)大跌是多種因素驅(qū)動(dòng)。一是全球市場(chǎng)擔(dān)心中美貿(mào)易沖突，亞太主要股市均出現(xiàn)大跌，日、韓等股市也均普遍走弱。二是地產(chǎn)政策的調(diào)整對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了一些影響，導(dǎo)致基本面出現(xiàn)了一些悲觀預(yù)期。更重要的是，人民幣匯率的波動(dòng)可能進(jìn)一步打擊了市場(chǎng)的信心。在岸人民幣兌美元6月底收盤價(jià)6.6246，全月累計(jì)跌3.4%，刷新1994年人民幣匯率并軌以來最大單月跌幅，二季度累計(jì)跌近3500BP。特別是近兩周人民幣匯率貶值顯著加速，端午節(jié)后下跌1482BP，且近兩周的波動(dòng)基本是獨(dú)立于全球的。從最近一周的交易日來看，人民幣兌美元匯率與股票市場(chǎng)走勢(shì)高度趨同，盡管前一周周末匯率風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了階段性的緩和，但本周匯率進(jìn)一步的壓力增加，對(duì)市場(chǎng)再度形成了壓力。

國壽安?；鹫J(rèn)為，可能誘發(fā)本次人民幣貶值的原因：一是中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)加劇了對(duì)中國中長期經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，二是降準(zhǔn)帶來貨幣寬松預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮背離，三是近兩周中美短端利差迅速收窄可能影響市場(chǎng)預(yù)期，四是海外上市公司由于分紅的季節(jié)性換匯需求也增加了人民幣匯率的短期壓力。人民幣加速貶值，疊加近期國內(nèi)股市和信用債市場(chǎng)大幅震蕩，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，后續(xù)若外儲(chǔ)數(shù)據(jù)出現(xiàn)滑坡可能會(huì)加劇市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。但考慮到本次貶值并未主動(dòng)放任，且市場(chǎng)還未形成一致性的貶值預(yù)期，短期壓力階段性高點(diǎn)已過，后續(xù)市場(chǎng)大概率趨于平穩(wěn)。

債券市場(chǎng)方面，在央行公布定向降準(zhǔn)安排和二季度例會(huì)中確認(rèn)“保持流動(dòng)性合理充?！钡挠绊懴拢Y金面整體平穩(wěn)，后半周債市出現(xiàn)明顯上漲。在收益率曲線十分平坦的背景下，全周短端利率大幅下行，期限利差走擴(kuò)。利率債中國開、非國開表現(xiàn)整體好于國債，反映交易情緒仍占主導(dǎo)。但前期10Y國開大漲后，交易品種擴(kuò)散，10Y非國開和超長端國債出現(xiàn)了補(bǔ)漲。信用債收益率整體下行，5Y以內(nèi)中高等級(jí)品種表現(xiàn)較好，等級(jí)利差進(jìn)一步走擴(kuò)。國壽安?；鹫J(rèn)為，6月PMI數(shù)據(jù)溫和回落，經(jīng)濟(jì)存在下行壓力。不過，在外需明顯走弱的背景下，內(nèi)需仍相對(duì)強(qiáng)勁，疊加價(jià)格大幅反彈、建筑業(yè)PMI持續(xù)處于高位預(yù)示地產(chǎn)投資可能不差，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚有一定韌性。上周央行友好態(tài)度刺激債市大漲，疊加PMI數(shù)據(jù)出爐后債市投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀，當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)了一致看多利率債和高等級(jí)信用債的情況?？紤]到7月上中旬即將迎來地方債供給高峰，在銀行配置意愿不足、貶值預(yù)期下外資流入邊際放緩的情況下，供求面會(huì)邊際惡化，這可能會(huì)制約長端利率債下行的空間。不過，繳稅大月、疊加地方債供給放量，央行會(huì)有意呵護(hù)，這一方面會(huì)限制長債調(diào)整的幅度，另一方面更有助于短端利率下行。目前短端加杠桿可能性價(jià)比較高，長債介入機(jī)會(huì)可以再等等7月上中旬。

股票市場(chǎng)方面，上周A股指數(shù)繼續(xù)下探，盤中創(chuàng)下近兩年來新低，連續(xù)超跌后反彈，上證50與創(chuàng)業(yè)板顯著分化。上證綜指跌1.47%，深圳成指跌0.32%，創(chuàng)業(yè)板指漲3.68%，滬深300跌2.71%，上證50跌4.02%，中小板指跌0.33%。兩市成交1.61萬億，成交量繼續(xù)維持在極低水平。行業(yè)漲幅前三的行業(yè)是計(jì)算機(jī)（6.99%）、國防軍工（4.53%）、電子（3.38%）；跌幅前三的行業(yè)是房地產(chǎn)（-6.58%）、鋼鐵（-5.74%）、建筑材料（-4.48%）。概念指數(shù)中，操作系統(tǒng)國產(chǎn)化、去IOE、電子政務(wù)等概念漲幅居前，房屋租賃、新型城鎮(zhèn)化、滬股通50等概念跌幅居前。

國壽安保基金認(rèn)為，從微觀市場(chǎng)來看，股票市場(chǎng)流動(dòng)性未出現(xiàn)改善，反彈過程中市場(chǎng)交易量也未能放大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)顯著增加，尤其考慮到潛在的股權(quán)質(zhì)押等方面的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇，市場(chǎng)的弱勢(shì)被進(jìn)一步放大。市場(chǎng)接近底部區(qū)域，但缺乏反彈力量，大概率仍將磨底。市場(chǎng)對(duì)不確定性因素已有一定預(yù)期，且政策微調(diào)概率較大，在政策放松預(yù)期下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好大概率可以企穩(wěn)。但是由于去杠桿過程中核心擔(dān)憂難現(xiàn)趨勢(shì)性改善，后續(xù)匯率等幾個(gè)短期因素也仍有變數(shù)，市場(chǎng)難現(xiàn)顯著反彈。

7月A股開啟筑底之旅，市場(chǎng)進(jìn)入價(jià)值投資的戰(zhàn)略配置區(qū)間，被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)個(gè)股的修復(fù)機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)。經(jīng)過連續(xù)超調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)已充分體現(xiàn)在股價(jià)當(dāng)中，投資者在恐慌之余不妨逆向思考。同時(shí)也要注意到經(jīng)濟(jì)、匯率壓力和貿(mào)易摩擦仍在，當(dāng)前市場(chǎng)依然脆弱，底部可能反復(fù)夯實(shí)，反彈過程一波三折。行業(yè)方面，成長板塊前期跌幅更大，在市場(chǎng)修復(fù)時(shí)有更好的彈性，但仍須警惕股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。此外近期人民幣貶值可能抑制北上資金流入，外資定價(jià)權(quán)較高的消費(fèi)板塊可能面臨一定的不確定性，需要密切跟蹤高頻資金數(shù)據(jù)。結(jié)構(gòu)上，考慮到北上資金偏好、無風(fēng)險(xiǎn)利率走勢(shì)等幾個(gè)因素，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)最為受益，有助于成長股提升估值，在市場(chǎng)偏弱的格局下有望貢獻(xiàn)相對(duì)收益。