21日財(cái)政部、稅務(wù)總局、科技部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于提高研究開發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例的通知》，提高研發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除分別為費(fèi)用化部分75%（原50%）、資本化部分175%稅前攤銷（原150%），以激勵(lì)研發(fā)投入，支持科技創(chuàng)新。經(jīng)測(cè)算，總量層面減稅在500億以內(nèi)，通信、計(jì)算機(jī)、軍工、鋼鐵和機(jī)械五個(gè)行業(yè)受益最大。當(dāng)然具體減稅情況仍有較大不確定性，但大概率對(duì)研發(fā)型企業(yè)形成利好。李克強(qiáng)總理在天津達(dá)沃斯論壇表示，中國(guó)政府正在研究明顯降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的政策，年內(nèi)出臺(tái)企業(yè)增值稅并檔降稅率的可能性較高，企業(yè)所得稅率也有望下調(diào)。此外，20日晚中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見》，政策落地速度實(shí)際有所加快。國(guó)壽安保基金認(rèn)為，市場(chǎng)前期擔(dān)心的稅費(fèi)、消費(fèi)層面的問(wèn)題，可能在四季度就會(huì)看到更多積極信號(hào)，而市場(chǎng)尚未充分反映，政策調(diào)整的預(yù)期乃至落地或?qū)⒅剖袌?chǎng)反彈。

債券市場(chǎng)方面，上周央行意外投放2650億MLF，同時(shí)繼續(xù)進(jìn)行逆回購(gòu)對(duì)沖，全周凈投放資金4450億。期間債市整體窄幅震蕩，美國(guó)對(duì)2000億美元中國(guó)商品征稅措施落地影響不大，全周債市在資金面偏緊、股市大幅反彈、美債大跌等多因素影響下小幅下跌。3~7Y信用債表現(xiàn)相對(duì)好于利率債，信用利差小幅壓縮。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，盡管當(dāng)前投資者擔(dān)憂利率下行的空間，但普遍仍看好經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中的利率下行走勢(shì)，債牛心態(tài)并未逆轉(zhuǎn)。臨近美聯(lián)儲(chǔ)加息，市場(chǎng)大多預(yù)期央行不跟隨加息，因而此次加息期間很難博弈預(yù)期外的利好。從央行近期加大逆回購(gòu)和MLF投放等操作來(lái)看，即使央行公開市場(chǎng)操作利率小幅上調(diào)5bp，可能也不會(huì)改變流動(dòng)性合理充裕的現(xiàn)狀。并且，從近幾個(gè)月新增社融的結(jié)構(gòu)來(lái)看，債券融資是穩(wěn)社融的重要力量，在這種情況下推升債券市場(chǎng)利率可能并非政策本意。預(yù)計(jì)本周美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)國(guó)內(nèi)債市的沖擊有限，在前期美債和中債已有一定調(diào)整的基礎(chǔ)上，可以適當(dāng)關(guān)注加息靴子落地后債市可能存在的修復(fù)行情。

股票市場(chǎng)方面，上周股指全面顯著反彈，滬市權(quán)重漲幅更大。上證綜指漲4.32%，深圳成指漲3.64%，創(chuàng)業(yè)板指漲3.26%，滬深300漲5.19%，上證50漲6.11%，中小板指漲3.90%。兩市成交1.35萬(wàn)億，較前周亦有放大，其中陸股通凈流入81.85億。漲幅前三的行業(yè)是食品飲料（+8.25%）、休閑服務(wù)（+6.67%）、房地產(chǎn)（+5.82%）；漲幅后三的行業(yè)是國(guó)防軍工（+0.39%）、農(nóng)林牧漁（+1.31%）、綜合（+1.42%）。概念指數(shù)中，品牌龍頭、鈦白粉、匯金概念等概念漲幅居前，音樂(lè)產(chǎn)業(yè)、次新股、生物育種等概念跌幅居前。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，前期多個(gè)壓制因素并未進(jìn)一步惡化，政策觀察重要性的增強(qiáng)，市場(chǎng)短期存在博弈空間。隨著經(jīng)濟(jì)過(guò)度悲觀預(yù)期的落空，擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)的政策的推進(jìn)，前期中美貿(mào)易摩擦主要利空的出盡，市場(chǎng)短期反彈已經(jīng)開啟。盡管周末一些關(guān)于地產(chǎn)政策的傳聞可能短期對(duì)市場(chǎng)形成一些壓力，但不會(huì)阻攔本次市場(chǎng)反彈的大趨勢(shì)。行業(yè)方面，從“政策預(yù)期→政策落地→數(shù)據(jù)驗(yàn)證”邏輯鏈看，最有希望受益的行業(yè)還是消費(fèi)，其中可選消費(fèi)的彈性和受益可能性更大，其次是性價(jià)比較高的金融板塊仍有望延續(xù)走強(qiáng)。

不過(guò)需要指出，由于此輪反彈是預(yù)期的博弈，反彈的幅度不宜高估，中長(zhǎng)期問(wèn)題仍然存在并持續(xù)壓制市場(chǎng)，建議以靈活交易為主。此外，本周美聯(lián)儲(chǔ)加息即將落地，A股市場(chǎng)乃至整個(gè)新興市場(chǎng)料將面臨壓力測(cè)試，須保持關(guān)注。