10月CPI同比增長3.8%，環(huán)比0.9%，略超市場預(yù)期。具體分項來看，主要受食品價格中豬肉價格上漲帶動，和近期高頻數(shù)據(jù)的走勢完全一致。所幸的是目前還沒有出現(xiàn)明顯的擴散，其他食品價格略有走強但幅度很小，非食品環(huán)比數(shù)據(jù)也維持低位。另外，上周資本市場改革政策也有所推進，目前看關(guān)于分拆上市、定向增發(fā)等政策都基本修訂完成，資本市場迎來一定程度的利好，尤其是中長期趨勢較好。國壽安?；鹫J為，市場從“通脹與外資流入角力”進入“通脹與外資流入/資本市場改革政策角力”的階段，但由于通脹短期快速走強，導(dǎo)致原有平衡偏向于略壓制市場的方向。但考慮到前期市場對通脹走勢的預(yù)期比較充分，另外外資持續(xù)流入的趨勢沒有發(fā)生改變，市場短期略有壓力但相對有限。

債券市場方面，11月5日央行足額續(xù)作到期MLF，并意外調(diào)降MLF利率5bp，顯示貨幣政策態(tài)度以穩(wěn)為主。市場悲觀情緒有所修復(fù)，全周利率債收益率整體變動不大，前期領(lǐng)跌的3Y、5Y國開表現(xiàn)相對較好。信用債滯后反彈，5Y表現(xiàn)相對較好。展望后市，由于外需跟隨全球經(jīng)濟共振走弱的趨勢未發(fā)生改變、消費持續(xù)反彈動力不足、房地產(chǎn)進入下行周期及基建擴張受限等因素，未來宏觀經(jīng)濟仍處于筑底階段，向上彈性不足。7月政治局會議判斷“經(jīng)濟下行壓力加大”，政策穩(wěn)增長的信號更強。但這一輪寬信用的結(jié)構(gòu)性導(dǎo)向更為明確，要求金融資源由地產(chǎn)向制造業(yè)和民企中長期融資傾斜，可能會限制未來信用擴張的速度。當前食品CPI與核心CPI走勢分化，市場通脹預(yù)期升溫，未來兩到三個季度CPI同比有持續(xù)破3%的壓力。國際市場上，美聯(lián)儲10月議息會議如期降息的同時刪除了“采取適當措施維持經(jīng)濟擴張”的表述，年內(nèi)再度降息的概率不大。國內(nèi)央行堅持穩(wěn)健思路，但貿(mào)易談判進展起伏和國際經(jīng)濟、金融環(huán)境動蕩的背景下國內(nèi)貨幣政策仍有相機抉擇的空間。短期央行調(diào)降MLF利率，打壓了市場關(guān)于通脹引發(fā)貨幣政策收緊的預(yù)期，債市前期調(diào)整后存在一定的交易空間。不過，央行調(diào)降MLF利率的直接原因可能在于壓低后續(xù)LPR報價，意在寬信用、穩(wěn)增長。滯脹擔(dān)憂未消，中美貿(mào)易戰(zhàn)階段性緩和，疊加近期監(jiān)管有邊際趨嚴態(tài)勢，交易可能需要注意安全邊際。從中長期來看，基本面和流動性環(huán)境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持謹慎樂觀態(tài)度。  

股票市場方面，上周市場風(fēng)險偏好回升和外資延續(xù)流入，對市場形成支撐。上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為0.20%，1.47%和1.44%。從行業(yè)指數(shù)來看，電子（2.75%）、建筑材料（1.49%）、醫(yī)藥生物（1.49%）、電氣設(shè)備（1.21%）、食品飲料（1.20%）等行業(yè)表現(xiàn)相對較好，通信（-1.58%）、商貿(mào)（-1.40%）、農(nóng)林牧漁（-1.35%）、房地產(chǎn)（-0.81%）、建筑裝飾（-0.76%）等行業(yè)表現(xiàn)靠后。國壽安?；鹫J為，隨著通脹的上行，潛在利好風(fēng)險偏好因素有所缺失，市場仍難有大行情，當前通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)一些負面變化，下行的壓力已經(jīng)明確有所累積且開始有所釋放。不過考慮到外資流入的對沖，市場并不會出現(xiàn)太大的波動。國壽安?；鹫J為，四季度整體股票市場大概率維持震蕩格局，不至于快速下行。但是，短期出現(xiàn)的通脹波動，對市場的情緒產(chǎn)生一些負面影響。另外，結(jié)構(gòu)上一些適度的防御可能是對沖市場波動的主要方法，我們中期維持首推產(chǎn)業(yè)趨勢更好的科技龍頭，但階段性可以考慮具備一定抵御波動能力的行業(yè)，尤其是受益于通脹的行業(yè)，包括農(nóng)林牧漁、食品飲料，另外低估值的行業(yè)包括汽車等也有一定的配置價值。