中美貿(mào)易摩擦再度升級(jí)，但市場悲觀情緒已經(jīng)有所宣泄。美方無視中方富有誠意的態(tài)度與行動(dòng)，于華盛頓時(shí)間2019年5月10日0點(diǎn)01分開始，對(duì)2000億美元中國輸美商品加征的關(guān)稅從10%上調(diào)至25%。中方同步發(fā)表聲明，宣布不得不采取必要反制措施。另外，上周中美展開第十一輪經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商，目前還未正式發(fā)布公告。國壽安?；鹫J(rèn)為，由于當(dāng)前談判進(jìn)展仍缺少官方信息驗(yàn)證，還需要進(jìn)一步跟蹤確認(rèn)。可以確定的是，2019年以來資本市場整體表現(xiàn)較好，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升，一定程度上與中美經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展順利有一定關(guān)系，目前事態(tài)出現(xiàn)新的波折尤其是美方再度發(fā)難，對(duì)市場情緒必然會(huì)產(chǎn)生短期沖擊。但是，考慮到2018年資本市場快速回落是因?yàn)檩^大的國內(nèi)外不確定性，包括經(jīng)濟(jì)基本面的不確定性較大，而2018年下半年以來國內(nèi)政策的持續(xù)調(diào)整、對(duì)外開放的持續(xù)發(fā)力、對(duì)內(nèi)改革措施的持續(xù)深化，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好不會(huì)重現(xiàn)2018年情景。我們認(rèn)為，對(duì)于后續(xù)談判進(jìn)展要保持持續(xù)關(guān)注，以“持久戰(zhàn)”的邏輯來分析，但完全不必過度恐慌。

另外，上周國內(nèi)公布了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。中國4月進(jìn)口同比（以美元計(jì)）4%，高于預(yù)期值-2.1%和前值-7.6%；出口同比（以美元計(jì)）-2.7%，低于預(yù)期值3%和前值13.8%。通脹方面，4月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.5%，環(huán)比上漲0.1%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲0.9%，環(huán)比上漲0.3%。金融數(shù)據(jù)方面，4月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.36萬億元，比去年同期少4080億元；4月份新增人民幣貸款1.02萬億元，比去年同期減少1600億元；4月末，廣義貨幣（M2）余額188.47萬億元，同比增長8.5%，增速比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高0.2個(gè)百分點(diǎn)。國壽安?；鹫J(rèn)為，整體上看4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢比較符合我們內(nèi)部預(yù)測，穩(wěn)中略有趨緩的走勢，主要是3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)由于特殊補(bǔ)庫存因素快速走強(qiáng)后，逐漸回歸常態(tài)，而且整體走勢顯著好于去年末的悲觀預(yù)期，整體比較平穩(wěn)；另外物價(jià)數(shù)據(jù)顯示企業(yè)盈利大概率走勢有較強(qiáng)的韌性，CPI相對(duì)溫和，對(duì)政策的掣肘擔(dān)憂完全可以忽略，后續(xù)若貿(mào)易談判進(jìn)展出現(xiàn)波折，國內(nèi)政策調(diào)整空間大、余地大，無需對(duì)基本面過度擔(dān)憂。

債券市場方面，上周中美貿(mào)易談判局勢緊張打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好，疊加資金面寬松、市場對(duì)央行重新“大水漫灌”的預(yù)期上升，債市明顯上漲。其中，3~5Y國開債收益率下行幅度超過10bp。信用債中3Y上下期限表現(xiàn)較好，信用利差主動(dòng)壓縮。國壽安?；鹫J(rèn)為，4月底PMI數(shù)據(jù)公布后，4月下旬以來的基本面預(yù)期差已經(jīng)基本修復(fù)，再加上市場普遍認(rèn)同3月數(shù)據(jù)跳升后4月會(huì)有所回落，因而出口、CPI以及社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期時(shí)，市場反應(yīng)都很平淡，預(yù)計(jì)5月15日經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐時(shí)可能很難形成大幅利好。上周貿(mào)易談判局勢惡化之際，央行定向降準(zhǔn)以及逆回購?fù)斗哦硷@示了呵護(hù)市場之意，但無論是降準(zhǔn)還是逆回購?fù)斗诺臄?shù)量都非常謹(jǐn)慎，匯率壓力下短期可能很難看到央行貨幣政策過度寬松。不過，即使貿(mào)易談判能夠達(dá)成協(xié)議，對(duì)于協(xié)議的內(nèi)容可能也無法做過高期待，預(yù)計(jì)貿(mào)易談判的結(jié)果將難以帶來風(fēng)險(xiǎn)偏好的全面修復(fù)，對(duì)債市的沖擊將相對(duì)可控。當(dāng)前比較確定的是央行貨幣政策仍將維穩(wěn)資金面，且利率尚無大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)，杠桿和票息策略依然可行。

股票市場方面，上證綜指本周下跌4.52%，行業(yè)漲幅前三為國防軍工(-1.51%)、家用電器(-2.68%)和紡織服裝(-2.94%)；漲幅后三為鋼鐵(-5.80%)、通信(-5.86%)和非銀金融(-6.20%）。上周股票市場在周初出現(xiàn)快速下行后，市場寬幅震蕩。國壽安?；鹫J(rèn)為，在經(jīng)歷了近期的快速的調(diào)整后，市場回到了前期均衡偏低的位置，股票市場大趨勢向上是沒有改變的，但確實(shí)在風(fēng)險(xiǎn)偏好難以恢復(fù)的情況下，重拾上行趨勢需要一些時(shí)間的沉淀和消化。我們認(rèn)為，估值重新調(diào)整回比較合理偏低的水平，對(duì)后續(xù)市場可以看得樂觀一些，不過還是在左側(cè)交易階段。行業(yè)配置上的整體思路也無需變化，對(duì)養(yǎng)殖、非銀、消費(fèi)等板塊的觀點(diǎn)不變，另外后續(xù)需要開始關(guān)注科技股的機(jī)會(huì)。