上周積極信號(hào)多次出現(xiàn)，改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。一是深改委會(huì)議提出加快改革等主要政策，有效提振了市場(chǎng)信心。二是QFII和RQFII額度限制取消，盡管直接對(duì)市場(chǎng)資金流入的影響不大，但是方向表明了未來資本市場(chǎng)對(duì)外開放會(huì)持續(xù)，外資流入也可能繼續(xù)延續(xù)甚至階段性加速。三是中美談判出現(xiàn)比較顯著的積極信號(hào)，一方面美方有所主動(dòng)示好，對(duì)部分商品加征關(guān)稅在10月初有15天的排除期，同時(shí)中方也對(duì)部分美國(guó)進(jìn)口商品納入了排除名單，并且對(duì)部分農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口有所加速和進(jìn)行了關(guān)稅免除。四是全球流動(dòng)性進(jìn)一步趨于寬松，歐央行進(jìn)一步降息，同時(shí)開啟了新一輪的QE。綜上，國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，國(guó)內(nèi)外諸多新變化有利于改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，主要變化包括但不限于國(guó)內(nèi)改革加速、中美談判緩和、全球流動(dòng)性寬松。后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有結(jié)構(gòu)性抬升的空間，建議積極參與股票市場(chǎng)的配置。

另外，由于一些地緣政治因素，原油價(jià)格在假期間出現(xiàn)了比較顯著的壓力，主要是沙特原油供給可能出現(xiàn)波動(dòng)，目前仍無明確的信息確定這種供給不足的持續(xù)時(shí)間，后續(xù)需要密切跟蹤。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，如果，油價(jià)因?yàn)樘厥庠虺霈F(xiàn)比較快速的上行，尤其是持續(xù)性的上行，可能會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)有的大類資產(chǎn)配置需要做一些調(diào)整，屆時(shí)我們會(huì)進(jìn)一步分析。

債券市場(chǎng)方面，上周央行等量續(xù)作到期MLF，暫未調(diào)降MLF利率，短期貨幣政策態(tài)度以穩(wěn)為主。中美雙方保持溝通，疊加中方暫未考慮升級(jí)貿(mào)易戰(zhàn)，避險(xiǎn)情緒降溫。通脹、金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，疊加市場(chǎng)傳言政金債將納入同業(yè)監(jiān)管，引發(fā)投資者擔(dān)憂，利率債長(zhǎng)端調(diào)整幅度更大。信用債表現(xiàn)相對(duì)好于利率債，信用利差小幅壓縮。展望后市，由于外需跟隨全球經(jīng)濟(jì)共振走弱的趨勢(shì)未發(fā)生改變、消費(fèi)持續(xù)反彈動(dòng)力不足、房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期及基建擴(kuò)張受限等因素，未來宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于筑底階段，向上彈性不足。7月政治局會(huì)議和央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告判斷“經(jīng)濟(jì)下行壓力加大”，政策穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)更強(qiáng)。但這一輪寬信用的結(jié)構(gòu)性導(dǎo)向更為明確，要求金融資源由地產(chǎn)向制造業(yè)和民企中長(zhǎng)期融資傾斜，可能會(huì)限制未來信用擴(kuò)張的速度。國(guó)際市場(chǎng)上，外圍環(huán)境整體仍偏寬松。國(guó)內(nèi)央行堅(jiān)持“以我為主”的思路，但貿(mào)易談判進(jìn)展起伏和國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境動(dòng)蕩的背景下國(guó)內(nèi)貨幣政策仍有相機(jī)抉擇的空間。LPR報(bào)價(jià)機(jī)制改革后，增加了貨幣政策利率直接影響貸款利率的渠道，不排除MLF利率有小幅下調(diào)的可能，短端利率回落或有望打開長(zhǎng)端利率下行空間。因此，中期來看，當(dāng)前基本面和流動(dòng)性環(huán)境對(duì)債券市場(chǎng)的支撐依然明確，債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

股票市場(chǎng)方面，上周全周普遍上漲。上證綜指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.52%、1.33%和1.27%。從行業(yè)指數(shù)來看，通信（7.08%）、非銀（3.98%）、化工（3.57%）、計(jì)算機(jī)（3.34%）、房地產(chǎn)（3.26%）等行業(yè)漲幅居前，農(nóng)林牧漁（-4.08%）、食品飲料（-0.24%）、休閑服務(wù)（0.52%）、商業(yè)貿(mào)易（1.82%）、醫(yī)藥生物（1.96%）等行業(yè)漲幅靠后。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，A股市場(chǎng)仍在較好的反彈窗口期，切勿“下車”。一是全球?qū)捤尚盘?hào)在仍在持續(xù)確認(rèn)，國(guó)內(nèi)政策環(huán)境也將開啟新一輪的寬松。但是我們強(qiáng)調(diào)，目前看政策的韌性沒有消失，國(guó)內(nèi)不是“大水漫灌”，而是“精準(zhǔn)滴灌”，我們不認(rèn)為會(huì)形成資金持續(xù)流入股市的“水?！薄６侵袌?bào)數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，但核心資產(chǎn)盈利具有較強(qiáng)韌性。三是從政策意圖上推測(cè)，改革春風(fēng)有望再度光臨，尤其是關(guān)于資本市場(chǎng)的一些對(duì)外開放、改革、完善推出機(jī)制等，是非常積極的信號(hào)。四是A股國(guó)際化仍在延續(xù)，外資流入的趨勢(shì)已經(jīng)明確而且近期有加強(qiáng)的趨勢(shì)。我們認(rèn)為9月市場(chǎng)是極佳的反彈窗口期，后續(xù)是否會(huì)延續(xù)較強(qiáng)還需要新的催化劑，但目前看這一趨勢(shì)還在延續(xù)。甚至，風(fēng)險(xiǎn)偏好反而可能出現(xiàn)比較積極的改善，市場(chǎng)“超漲”的概率不低，建議積極配置。行業(yè)配置上略有完善，考慮到市場(chǎng)階段性有一些反彈，市場(chǎng)的噪音開始增加且分歧開始出現(xiàn)，醞釀下一步行情需要有明顯的突破。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，“科技加金融”可能是短期進(jìn)可攻退可守的最佳選擇，其中科技領(lǐng)域建議回歸5G主線，同時(shí)關(guān)注軟件自主可控、電新等機(jī)會(huì)，金融領(lǐng)域券商是首選，同時(shí)可以開始關(guān)注銀行的機(jī)會(huì)。