寬信用效果體現，市場仍可以保持樂觀。天量信貸驗證寬信用，3月新增人民幣貸款2.85萬億，3月信貸同比多增了1.16萬億，政策對沖效果顯現。銀行中長期貸款、短期貸款都出現了大幅增長，考慮到近期針對疫情的再貸款等政策發(fā)力，短期貸款大幅放量，是本次數據大幅上行的核心貢獻。另外，中長期貸款也出現了大幅擴張，配合一些高頻數據，可以預期的是后續(xù)基建投資加速已經開啟。個人貸款也出現了比較不錯的增長，一方面驗證了近期地產銷售的修復，另一方面也印證了未來消費有望有所改善，疫情對消費的沖擊將有所緩解。另外，從社融數據上看，債券融資在利率下行下大幅增長，而且大概率仍將延續(xù)較長時間。國壽安保認為，多個因素支撐下全年社融增速有望維持在11%以上，對后續(xù)經濟的企穩(wěn)反彈將形成明顯支撐，有利于權益市場向好。同時由于經濟觸底信號不穩(wěn)、海外疫情仍難以確定拐點，政策仍將維持寬松，寬信用不會對債券市場形成壓制。

債券市場方面， 3月27日政治局會議后，央行接連調降OMO利率、定向降準并下調超儲利率。由于超儲利率調降打開短端下限，疊加市場對調降存款基準利率的預期上升，債券收益率大幅陡峭化下行，信用利差被動走闊。展望后市，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長壓力下，政策托底意愿強烈，寬信用政策或支撐社會融資先行企穩(wěn)。國內積極復工，生產有望改善，“外防輸入、內防反彈”約束下服務業(yè)所面臨的需求沖擊更為嚴重?？紤]到歐美從執(zhí)行隔離措施到疫情結束并復產的時間差，疫情對全球產業(yè)鏈和總需求的沖擊將至少持續(xù)到二季度。海外債務危機與衰退風險仍在發(fā)酵，國內基本面筑底回升的過程可能一波三折。一輪降準降息周期尚未結束，短端利率有穩(wěn)定的基礎。在資金利率維持低位的條件下，短端資產的確定性更高。短期而言，降準“降息”預期階段性兌現，疊加逆周期調節(jié)政策重心由貨幣政策向財政政策轉變，未來可能需要關注寬信用過程中的供給放量與事件性沖擊。從中長期來看，基本面和流動性環(huán)境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持謹慎樂觀態(tài)度。

股票市場方面，上周A股市場延續(xù)反彈，必選消費板塊表現較好，科技板塊和金融板塊表現略差。國壽安?；鹫J為，市場反彈仍在延續(xù)，考慮到逆周期的寬信用數據已經驗證，但經濟下行壓力仍在，海外環(huán)境仍不確定，政策寬松仍將延續(xù)?；久嬉呀涷炞C到最差情況，根據一季報預告創(chuàng)業(yè)板看盈利大約負增長在20-35%，底部基本確認，后續(xù)會逐漸恢復，預計創(chuàng)業(yè)板全年業(yè)績將修復到0-10%。整體上，我們認為不能排除未來海外疫情事件還會再次沖擊市場，對情緒形成影響，但不會影響A股市場目前的反彈。目前，在對沖政策落地的環(huán)境下市場反彈窗口仍在，但持續(xù)性仍待觀察，不可過度戀戰(zhàn)。方向上，仍然聚焦內需板塊，主要在新老基建領域、可選消費，短期機會也會出現在一季報相對較好的一些子行業(yè)。主要推薦的方向包括醫(yī)藥生物、汽車整車、家電、建材、鋼鐵、計算機、軍工、5G產業(yè)鏈、造紙、超市。