GDP增速基本與我們預(yù)測(cè)一致，結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)過(guò)熱跡象。經(jīng)濟(jì)增速基本與我們前期預(yù)判的2.8-3%相一致，其中主要是基建投資、地產(chǎn)和出口貢獻(xiàn)。三季度因?yàn)椤百Y產(chǎn)負(fù)債表沖擊”還在，小微企業(yè)、中低收入群體還是面對(duì)較多困難，托底政策還會(huì)繼續(xù)，可能會(huì)導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性過(guò)熱和結(jié)構(gòu)性略冷同時(shí)存在，其中結(jié)構(gòu)性過(guò)熱出現(xiàn)在基建、地產(chǎn)和出口的概率較大。另外，階段性全球再通脹也會(huì)出現(xiàn)，PPI可能會(huì)較季節(jié)性偏強(qiáng)一些，對(duì)企業(yè)盈利會(huì)形成支撐。

另外，股票市場(chǎng)環(huán)境又出現(xiàn)新的積極變化，尤其是潛在增量資金或重歸流入。一是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革仍在推進(jìn)，鼓勵(lì)券商的并購(gòu)重組政策逐漸落地，增強(qiáng)行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，后續(xù)在投融資方面政策也有看點(diǎn)，核心在于依托資本市場(chǎng)挖掘中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。歷史規(guī)律看，每一輪資本市場(chǎng)政策趨于放松，無(wú)論是1999、2004、2012年還是本輪起始于2018年的放松，大方向都是呵護(hù)權(quán)益市場(chǎng)。二是長(zhǎng)期資金或開啟新的流入機(jī)會(huì)，保險(xiǎn)資金投資資本市場(chǎng)比例的分類監(jiān)管，有利于引入優(yōu)質(zhì)公司長(zhǎng)期配置資金，尤其對(duì)于具備長(zhǎng)期配置價(jià)值的板塊有較強(qiáng)的趨勢(shì)支撐。三是近期流入的短期資金只是波動(dòng)，目前沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)性離場(chǎng)，新發(fā)基金還在建倉(cāng)期間，局部“踏空資金”更多，流動(dòng)性仍在積極向好。國(guó)壽安保認(rèn)為，新增資金流入已經(jīng)形成趨勢(shì)，雖然市場(chǎng)難出現(xiàn)“快?！?、“瘋牛”，但調(diào)整后將行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

債券市場(chǎng)方面，央行重啟逆回購(gòu)?fù)斗牛B加月中4000億MLF操作，資金利率較為穩(wěn)定。前期債市暴跌后情緒趨穩(wěn)，加上市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期抬升以及股市回調(diào)配合，前幾日債券市場(chǎng)呈現(xiàn)利空出盡后的修復(fù)走勢(shì)，收益率曲線明顯下移。展望后市，基建仍是托底經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵所在，財(cái)政發(fā)力和政府加杠桿仍在持續(xù)；融資修復(fù)和利率下行的滯后支撐下，地產(chǎn)從資金來(lái)源到土地購(gòu)置、新開工的表現(xiàn)都較為強(qiáng)勢(shì)（尤其是新開工的修復(fù)值得關(guān)注），建安投資和土地購(gòu)置費(fèi)的共同支撐下三季度地產(chǎn)投資增速仍有改善的動(dòng)力；伴隨歐美復(fù)工持續(xù)推進(jìn)，外需較前期的休克狀態(tài)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。消費(fèi)經(jīng)歷一輪修復(fù)式反彈后，預(yù)計(jì)將延續(xù)低位復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。價(jià)格層面，豬價(jià)階段性回升難以逆轉(zhuǎn)CPI強(qiáng)基數(shù)影響下的前高后低走勢(shì)，PPI同比伴隨著國(guó)際油價(jià)和國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格的回升有望筑底反彈，分化的價(jià)格走勢(shì)下預(yù)計(jì)三季度名義GDP增速將在實(shí)際增長(zhǎng)的帶動(dòng)下回升?？偟膩?lái)看，融資修復(fù)與投資發(fā)力有望支撐三季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇主線。流動(dòng)性層面，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷相對(duì)樂(lè)觀，預(yù)計(jì)貨幣政策延續(xù)常態(tài)化管理態(tài)勢(shì)，結(jié)構(gòu)性導(dǎo)向更明確，且更強(qiáng)調(diào)政策在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的有效性。由于“總量適度”確認(rèn)貨幣政策在邊際上有所收緊，DR007中樞有望向7天逆回購(gòu)利率收斂?；久鏉u進(jìn)修復(fù)，貨幣寬松收斂，債券市場(chǎng)面臨的整體環(huán)境相對(duì)不利。短期股市回調(diào)對(duì)債市的支撐作用有限，后續(xù)股債蹺蹺板效應(yīng)可能難以持續(xù)成為債券市場(chǎng)的主邏輯。經(jīng)歷一輪暴跌和修復(fù)之后，當(dāng)前債市面臨的多空因素都較為有限，缺乏增量利好的情況下長(zhǎng)端利率下行空間受限。在收益率曲線偏平的期限結(jié)構(gòu)下，下旬隨著資金利率趨穩(wěn)，可適當(dāng)關(guān)注中短端資產(chǎn)。臨近月底關(guān)注政治局會(huì)議定調(diào)，屆時(shí)股債面臨的政策環(huán)境可能會(huì)更明朗。

股票市場(chǎng)方面，上周A股市場(chǎng)大幅調(diào)整，對(duì)前期全面快速上漲做出修正。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，增量資金突然快速流入改變了股票市場(chǎng)基本大環(huán)境，短期調(diào)整不改趨勢(shì)向上。一是7月1號(hào)以來(lái)市場(chǎng)邏輯已經(jīng)發(fā)生系統(tǒng)變化。前期國(guó)內(nèi)外資金沒(méi)有形成共振，市場(chǎng)并未明顯加速，7月初以來(lái)則明顯開始共振向上，促進(jìn)市場(chǎng)開啟增量邏輯。盡管本輪市場(chǎng)海外資金中短期博弈性較強(qiáng)，但賺錢效應(yīng)帶動(dòng)的國(guó)內(nèi)資金規(guī)模更大，國(guó)內(nèi)股市微觀流動(dòng)性已經(jīng)盤活。二是短期調(diào)整可能和中美關(guān)系惡化、國(guó)內(nèi)基本面數(shù)據(jù)超預(yù)期帶來(lái)的政策收緊預(yù)期有關(guān)，但實(shí)際上幾個(gè)事件均已經(jīng)發(fā)生較長(zhǎng)時(shí)間，A股反應(yīng)略有滯后而以。另外事件性因素上，融資規(guī)模較大的中芯國(guó)際上市確實(shí)也會(huì)階段性對(duì)微觀流動(dòng)性有所沖擊。但趨勢(shì)上進(jìn)入增量市場(chǎng)的邏輯未發(fā)生變化，中期市場(chǎng)還是“慢?！备窬?。只是由于非機(jī)構(gòu)投資者資金流動(dòng)較快，“慢?！备窬制陂g會(huì)有多次“短期暴漲暴跌”疊加。目前向好趨勢(shì)沒(méi)有改變，調(diào)整仍是加倉(cāng)時(shí)機(jī)。三是后續(xù)市場(chǎng)還需要看結(jié)構(gòu)，由于宏觀經(jīng)濟(jì)仍在緩慢恢復(fù)中，國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性并未全面開啟寬松，所謂“水牛”觀點(diǎn)已經(jīng)不攻自破，后續(xù)還是繼續(xù)關(guān)注基本面景氣度向上的板塊。高端制造還是投資主線，目前看高估值的半導(dǎo)體、醫(yī)藥等板塊可能有一定爭(zhēng)議，但后續(xù)方向更多是行業(yè)內(nèi)部微調(diào)，挖掘新機(jī)會(huì)新個(gè)股，熱度不會(huì)褪去，在電新、汽車、軍工、通信、機(jī)械、計(jì)算機(jī)、傳媒等行業(yè)里可以精選一些自下而上的機(jī)會(huì)。另外，由于近期經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)局部過(guò)熱現(xiàn)象，可能會(huì)導(dǎo)致階段性部分優(yōu)質(zhì)周期龍頭有所表現(xiàn)，可以關(guān)注化工、銅、電解鋁、玻璃、重卡等部分龍頭公司，但全面配置相關(guān)行業(yè)的機(jī)會(huì)非常有限。