7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不差，地產(chǎn)基建繼續(xù)形成支撐。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本與前期預(yù)期一致，基建和地產(chǎn)是國內(nèi)支撐經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)的力量，本月基建比預(yù)期弱一點(diǎn)，地產(chǎn)比預(yù)期強(qiáng)一點(diǎn)，基本加總后和預(yù)期是一致的。一是工業(yè)生產(chǎn)端4.8%的增速與上個月一致，工業(yè)生產(chǎn)彈性最大的階段已經(jīng)過去。二是消費(fèi)端還是緩慢修復(fù)，略比前期市場預(yù)期弱一點(diǎn)，目前看由于居民消費(fèi)能力仍待修復(fù)，后續(xù)恢復(fù)也還是維持目前趨勢。三是地產(chǎn)和投資數(shù)據(jù)還是非常強(qiáng)，地產(chǎn)銷售和新開工維持高位，基建投資也未受到前期水災(zāi)影響太大，結(jié)合高頻的工業(yè)品產(chǎn)量、價格數(shù)據(jù)，近期基建投資大概率已經(jīng)進(jìn)一步修復(fù)。國壽安保認(rèn)為，“結(jié)構(gòu)性過熱”已經(jīng)出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)在外需和投資的拉動下依然向好，但由于內(nèi)生動力仍然不足，民間投資、制造業(yè)投資、規(guī)模以下消費(fèi)還是相對低迷，經(jīng)濟(jì)不可能轉(zhuǎn)向全面過熱，后續(xù)對沖政策的退出是比較緩慢的，仍將維持相對偏松的政策環(huán)境。

債券市場方面，繳稅期央行加大公開市場投放，資金面整體平穩(wěn)。央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出“引導(dǎo)市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩(wěn)運(yùn)行”，市場預(yù)期穩(wěn)定。由于新增信貸不及預(yù)期、股市階段性回調(diào)以及國債單只發(fā)行縮量，債市一度上漲，全周來看長債震蕩，信用利差變動不大。展望后市，貨幣寬松收斂，總量放松向結(jié)構(gòu)性寬信用轉(zhuǎn)變，財(cái)政注重時效，資本市場改革進(jìn)程有望加快。7月政治局會議定調(diào)雖未對債市形成過多的邊際利空，但政策著眼格局更大、布局長遠(yuǎn)，內(nèi)部政策環(huán)境在中期內(nèi)可能更利好權(quán)益市場，政策面對債市最為有利的階段已經(jīng)過去。由于市場對基本面漸進(jìn)修復(fù)、貨幣寬松收斂的預(yù)期較為一致，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好變化加劇股票與債券市場波動。未來風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化可能持續(xù)難以成為債券市場的核心邏輯，基本面和流動性仍將是核心影響因素。在DR007利率圍繞7天逆回購利率波動的假設(shè)下，當(dāng)前中短端利率定價相對合理，票息收益仍可期待?？紤]到基本面修復(fù)、風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，以及攤余成本法債基發(fā)行和利率債供給期限向長端集中的供求結(jié)構(gòu)，長端利率仍面臨中樞震蕩上行的風(fēng)險(xiǎn)。不過，美國大選結(jié)束前中美關(guān)系仍將面臨復(fù)雜局面，貨幣政策存在對沖的空間，未來交易性機(jī)會的博弈有賴于基本面預(yù)期差的累積、央行態(tài)度的緩和以及國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化等因素。

股票市場方面，上周A股市場劇烈震蕩。國壽安?；鹫J(rèn)為，增量資金流入的趨勢沒有變化，市場趨勢性向好未變，但短期波動略大。國內(nèi)的改革政策更值得注意，目前創(chuàng)業(yè)板注冊制后的交易將于本月24日開啟，同時恰逢深圳特區(qū)四十周年生日，后續(xù)在改革與開放方面的政策值得期待，尤其是資本市場改革的政策有望與實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策形成共振，對股票市場整體偏好。在投資方向上，仍然首推泛高端制造業(yè)以及優(yōu)質(zhì)周期龍頭，但需要進(jìn)一步聚焦在高端制造中的“泛自主可控”，短期可能會彈性較大，建議核心關(guān)注信創(chuàng)、軍工，其他前期關(guān)注的高端制造領(lǐng)域大概率集中在電力設(shè)備制造、電子通信制造、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、汽車零部件等專業(yè)零部件制造，部分優(yōu)質(zhì)周期龍頭在化工、銅、電解鋁、玻璃、重卡等我們也繼續(xù)推薦。