8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍在修復(fù)，企業(yè)盈利維持高位。8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.1%，延續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。一是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力初現(xiàn)修復(fù)，工業(yè)增加值顯著好于前期，消費(fèi)數(shù)據(jù)終回正增長(zhǎng)，有效支撐了需求端的改善。二是單位成本費(fèi)用持續(xù)下降，企業(yè)盈利狀況好轉(zhuǎn)，一方面是價(jià)格指數(shù)仍在改善中，另一番民前期財(cái)政、貨幣政策逐漸落地，有效為企業(yè)減負(fù)。三是具體行業(yè)來(lái)看，裝備制造業(yè)利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)，采礦業(yè)代表的原材料行業(yè)業(yè)績(jī)改善明顯。國(guó)壽安保認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)仍在快速修復(fù)進(jìn)程中，尤其是企業(yè)盈利改善更為明顯，有效支撐了后續(xù)股票市場(chǎng)的基本面。

債券市場(chǎng)方面，央行加量投放14天跨季資金，流動(dòng)性緊張局面明顯緩解。資金利率階段性抬升的過(guò)程中，5Y利率債仍保持了穩(wěn)中上漲，偏平的收益率曲線有所修復(fù)。交易盤博弈心態(tài)下長(zhǎng)端利率寬幅震蕩，國(guó)開受換券等因素制約整體表現(xiàn)不及國(guó)債。從基本面來(lái)看，在寬松貨幣及積極財(cái)政的組合拳配合下，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)持續(xù)恢復(fù)。前瞻地看，下半年地產(chǎn)及基建投資有望保持增長(zhǎng)韌性，需求端滯后于生產(chǎn)端改善的跡象明顯，未來(lái)企業(yè)由被動(dòng)去庫(kù)向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)轉(zhuǎn)變的過(guò)程中制造業(yè)仍有修復(fù)空間，消費(fèi)延續(xù)緩慢修復(fù)路徑。在“引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行”的定調(diào)下，1年期同業(yè)存單利率回升至MLF利率附近，當(dāng)前市場(chǎng)利率可能已經(jīng)接近政策合意水平。再加上利率債供給壓力漸弱，預(yù)計(jì)超儲(chǔ)率將維持穩(wěn)定或小幅上行，跨季之后流動(dòng)性有望維持穩(wěn)定。超儲(chǔ)率偏低的情況下，流動(dòng)性平穩(wěn)將更加依賴于央行削峰填谷式的精細(xì)化調(diào)節(jié)，中短端利率仍將呈現(xiàn)震蕩局面。歐洲疫情二次發(fā)酵引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)再度封鎖的擔(dān)憂，疊加美國(guó)貨幣寬松空間受限、財(cái)政刺激法案出臺(tái)受挫，近期美元強(qiáng)勢(shì)反彈的過(guò)程中海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌，風(fēng)險(xiǎn)偏好回落對(duì)債市有一定支撐。趨勢(shì)上，長(zhǎng)端利率仍受到基本面環(huán)境和流動(dòng)性水平的壓制。考慮到疫苗問世前全球新冠疫情仍存不確定性，疫情后基本面修復(fù)最快的階段已經(jīng)過(guò)去，疊加美國(guó)大選前后宏觀政策與中美關(guān)系或面臨復(fù)雜局面，未來(lái)長(zhǎng)端利率仍有博弈交易性機(jī)會(huì)的空間。

股票市場(chǎng)方面，A股市場(chǎng)大幅回撤，其趨勢(shì)與全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍調(diào)整是一致的。整體上看，由于歐洲疫情再次出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性爆發(fā)，北半球冬季疫情防控壓力進(jìn)一步增加，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整。另一方面，地緣政治環(huán)境仍有不確定性，進(jìn)一步壓制了A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好。國(guó)壽安保認(rèn)為，市場(chǎng)在十一長(zhǎng)假前可能會(huì)維持相對(duì)低迷的熱度，但整體上下行風(fēng)險(xiǎn)不大，后續(xù)A股將回歸震蕩。一方面下行風(fēng)險(xiǎn)基本可控，前期悲觀預(yù)期演繹非常充分，進(jìn)一步惡化的概率非常有限，另一方面流動(dòng)性環(huán)境有所修復(fù)，不至于出現(xiàn)持續(xù)下行。但同時(shí)由于外部不確定性仍將維持較長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)也缺少新的熱點(diǎn)積累人氣，預(yù)計(jì)后續(xù)市場(chǎng)會(huì)進(jìn)一步追求業(yè)績(jī)確定性和景氣度向上的板塊，尤其是三季報(bào)改善的板塊可能會(huì)受到一些追捧，根據(jù)高頻數(shù)據(jù)判斷部分周期品上游行業(yè)改善較明顯，同時(shí)中高端制造業(yè)中的部分行業(yè)三季報(bào)也將維持相對(duì)較高的景氣。具體行業(yè)推薦方面，我們建議關(guān)注周期龍頭+消費(fèi)的板塊，首先是可以參與通脹交易，短期經(jīng)濟(jì)基本面改善，工業(yè)生產(chǎn)資料的下游需求向好，尤其是基建鏈、地產(chǎn)鏈需求有望延續(xù)改善，其中部分具備漲價(jià)能力的板塊可能會(huì)表現(xiàn)更好，部分優(yōu)質(zhì)周期龍頭在化工、煤炭、銅、電解鋁、玻璃等方向；其次是泛高端制造業(yè)，可進(jìn)一步聚焦在高端制造中與“十四五”規(guī)劃方向相對(duì)收益的板塊，短期看光伏、風(fēng)電可能會(huì)最先受益，另外在電力設(shè)備制造、電子通信制造、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、汽車零部件等專業(yè)零部件制造，也可以繼續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)個(gè)股逢低配置。