債券市場(chǎng)方面，本周基本面利空因素較多，但債市表現(xiàn)較強(qiáng)，整體窄幅震蕩。周末外貿(mào)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，但周一收益率明顯下行，周中的通脹和社融數(shù)據(jù)較強(qiáng)，收益率仍小幅下行。受美債利率上行和美元走強(qiáng)影響，國(guó)內(nèi)股市大幅下挫，此外，或受財(cái)政支出加速影響，資金面較為寬松。長(zhǎng)端表現(xiàn)好于短端。從基本面來(lái)看，各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。一是周末的外貿(mào)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，即使考慮去年的低基數(shù)效應(yīng)，出口增速仍然較強(qiáng)，海外需求復(fù)蘇影響下，外需仍然保持穩(wěn)定，份額下降的因素影響較??；二是PPI上行速度加快，環(huán)比保持高增長(zhǎng)，原油等大宗商品價(jià)格持續(xù)上行，工業(yè)品通脹壓力增加；三是貨幣金融數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，居民和企業(yè)的長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)均創(chuàng)歷史新高，表外票據(jù)同樣超出預(yù)期，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求較強(qiáng)。

從資金面來(lái)看，或由于財(cái)政支出加速的影響，資金面相對(duì)寬松。央行維持100億逆回購(gòu)規(guī)模。周三公布的下周國(guó)債發(fā)行計(jì)劃縮量，對(duì)市場(chǎng)情緒也有提振。近期需關(guān)注提前批地方債發(fā)行對(duì)于資金面的影響。整體而言，本周市場(chǎng)體現(xiàn)出了遇利空不跌的特征。從交易盤行為來(lái)看，前期市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致參與者杠桿和久期已經(jīng)有明顯下行；從銀行和保險(xiǎn)的配置盤思維來(lái)看，一方面，股票市場(chǎng)明顯下行，保險(xiǎn)等配置盤或考慮大類資產(chǎn)重新配置，給債市帶來(lái)支撐，另一方面，資金面維持穩(wěn)定，對(duì)市場(chǎng)參與者較為友好。多種因素交織，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)基本面利空并不敏感。四月是財(cái)政繳稅大月，將對(duì)流動(dòng)性帶來(lái)沖擊，需要密切關(guān)注資金面的邊際變化。未來(lái)交易性機(jī)會(huì)或來(lái)自經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期差和海外風(fēng)險(xiǎn)偏好的進(jìn)一步演化。

股票市場(chǎng)方面，上周A股大幅震蕩，急跌后企穩(wěn)反彈，但整體上市場(chǎng)偏弱。引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的主要原因包括，主要由于全球資本市場(chǎng)都出現(xiàn)大幅下跌，背后的因素還是大宗品上行或通脹上行壓力，海外市場(chǎng)美債利率的持續(xù)上行，帶來(lái)市場(chǎng)估值壓力增加。另一方面，前期市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整對(duì)微觀流動(dòng)性的影響開(kāi)始擴(kuò)散，非機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股在周初也出現(xiàn)了大幅調(diào)整。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，國(guó)內(nèi)基本面向好，對(duì)部分行業(yè)尤其是中游制造行業(yè)的利潤(rùn)將形成顯著支撐；外需仍在持續(xù)超預(yù)期，目前看趨勢(shì)仍然較好。本月PPI繼續(xù)大幅上行，出口數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，進(jìn)一步驗(yàn)證了短期企業(yè)盈利延續(xù)改善趨勢(shì)。其中，由于外需的持續(xù)超預(yù)期，以及整個(gè)工業(yè)生產(chǎn)端受疫情 “點(diǎn)狀復(fù)發(fā)”的影響較小，中游制造業(yè)會(huì)更加受益。但是需要提示，近期全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行較快，前期A股也出現(xiàn)了一輪比較猛烈的調(diào)整，目前市場(chǎng)情緒仍相對(duì)疲弱，估計(jì)大幅上行和下行都比較困難。綜上，我們認(rèn)為中期市場(chǎng)的方向沒(méi)有太大變化，但短期春季躁動(dòng)行情已經(jīng)結(jié)束，快速調(diào)整后進(jìn)入橫盤震蕩期，市場(chǎng)風(fēng)格上可能會(huì)趨于均衡，前期滯漲的部分板塊短期會(huì)有一些機(jī)會(huì)。行業(yè)推薦上，中期層面我們還是維持不變，一是中高端制造為主要方向，配置機(jī)械、電新、軍工、電子等行業(yè)；二是其他順周期板塊：白酒、銀行、有色、煤炭等。三是內(nèi)需趨勢(shì)改善，可選消費(fèi)彈性最大，優(yōu)選汽車、家電、輕工。