債券市場(chǎng)方面，上周收益率震蕩下行。周末雙減政策出臺(tái)，帶動(dòng)教育股和中概股大幅下跌，避險(xiǎn)情緒推動(dòng)債券收益率明顯下行；周二午盤后國(guó)債期貨大幅下跌，人民幣匯率明顯貶值，股市連續(xù)下跌，出現(xiàn)股債匯三殺，主要是由于外資的短暫流出，導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)的下行。但事件沖擊并未轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)反轉(zhuǎn)，央行周四、周五連續(xù)兩日投放300億逆回購(gòu)，《金融時(shí)報(bào)》發(fā)文安撫市場(chǎng)情緒，收益率繼續(xù)下行。從基本面來看，疫情再起，給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上陰影。中西原有的防疫政策在疫情的新形勢(shì)下出現(xiàn)不同的效果：雖然變異病毒傳染率較高，但西方國(guó)家疫苗接種率達(dá)到一定水平后，致死率和住院率并沒有顯著提升，群體免疫達(dá)到一定效果，經(jīng)濟(jì)重新開放，對(duì)復(fù)蘇的影響也較?。欢鴣喼迖?guó)家普遍采取封鎖、清零政策，在當(dāng)前形勢(shì)下反而對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生了更加明顯的沖擊。流動(dòng)性方面，降準(zhǔn)后資金面維持寬松。一方面，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，降準(zhǔn)雖然補(bǔ)充了流動(dòng)性的數(shù)量，但是流動(dòng)性的價(jià)格還將保持穩(wěn)定，并不會(huì)出現(xiàn)顯著下行；但是穩(wěn)定的流動(dòng)性價(jià)格已經(jīng)足以支撐當(dāng)前市場(chǎng)的火熱情緒。臨近月末，央行又進(jìn)行了300億的資金投放，流動(dòng)性維持穩(wěn)定的意圖明顯。整體而言，降準(zhǔn)后市場(chǎng)情緒良好，收益率低位震蕩。短期來看，票據(jù)利率迅速下行，可能表明近期信貸需求不足，緊信用勢(shì)頭延續(xù)；更進(jìn)一步，前期票據(jù)、短期貸款下行，而當(dāng)前中長(zhǎng)期貸款或也見頂下行，信貸結(jié)構(gòu)也將有所惡化，對(duì)債券市場(chǎng)友好；洪澇災(zāi)害和疫情的零星出現(xiàn)給復(fù)蘇帶來了更多不確定性，政策穩(wěn)的必要性也有所增加。如果短端穩(wěn)定，預(yù)計(jì)波動(dòng)中樞降低繼續(xù)區(qū)間震蕩；如果短端利率可以被引導(dǎo)下行，則有更進(jìn)一步積極的機(jī)會(huì)。此外，需要關(guān)注本月政治局會(huì)議對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的判斷和對(duì)于政策的最新定調(diào)。

股票市場(chǎng)方面，上周，A股大幅調(diào)整，板塊間重新開啟極度分化，新能源、半導(dǎo)體等賽道逆勢(shì)走強(qiáng)。受到前一周周末教育行業(yè)的利空影響，A股、H股和中概股都出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，一方面政策不確定性的快速增加加大了市場(chǎng)波動(dòng)，另一方面海外資金的快速流出也產(chǎn)生了“釋放效應(yīng)”，A股中外資持有比例較高的板塊出現(xiàn)更大幅度的調(diào)整。由于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)，中長(zhǎng)期前景較好，新能源板塊、半導(dǎo)體、軍工等逆勢(shì)走強(qiáng)，但多數(shù)公司都出現(xiàn)了較大的回撤，白酒等傳統(tǒng)消費(fèi)板塊領(lǐng)跌。國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，短期市場(chǎng)風(fēng)格極致，波動(dòng)顯著增加，但中期看權(quán)益市場(chǎng)具備重要的戰(zhàn)略配置價(jià)值，順周期資產(chǎn)和成長(zhǎng)板塊都會(huì)有重要的配置機(jī)遇。一是基本面并未出現(xiàn)明顯回落，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證偽短期經(jīng)濟(jì)快速下行的風(fēng)險(xiǎn)，而為應(yīng)對(duì)潛在的周期性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)先降準(zhǔn)，更進(jìn)一步穩(wěn)定了下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。尤其還需要補(bǔ)充的是，當(dāng)前對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面預(yù)期多基于當(dāng)前環(huán)境的線性外推，尤其是對(duì)供給側(cè)的積極變化明顯低估，后續(xù)整體供需格局是改善趨勢(shì)。二是雖然宏觀數(shù)據(jù)有所波動(dòng)，GDP增速比預(yù)期還偏弱，但企業(yè)盈利情況顯著好于宏觀數(shù)據(jù)，呈現(xiàn)出微觀顯著強(qiáng)于宏觀的狀態(tài)，從歷史經(jīng)驗(yàn)看這一情況出現(xiàn)的階段股票市場(chǎng)表現(xiàn)均較好。三是政策面的開啟寬松全面證偽了前期對(duì)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好走弱的預(yù)期，央行全面降準(zhǔn)以降成本作為整體思路呵護(hù)經(jīng)濟(jì)主題，后續(xù)“托底”力量是可以持續(xù)的。盡管短期情緒出現(xiàn)巨幅擾動(dòng)，但可以看到依賴于風(fēng)險(xiǎn)偏好的板塊并未出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)情緒相對(duì)是穩(wěn)健的。四是中觀層面，隨著中報(bào)的逐漸披露和科技領(lǐng)域多個(gè)行業(yè)的先行指標(biāo)出現(xiàn)積極變化，新能源汽車、光伏等成長(zhǎng)行業(yè)和稀有小金屬、焦煤、精細(xì)化工品等多個(gè)行業(yè)的的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍將持續(xù)存在，仍具備很好的配置價(jià)值和賺錢效應(yīng)。