債市方面，上周債券震蕩偏強(qiáng)，短端表現(xiàn)更好。一是央行年末投放了充分的資金，流動(dòng)性十分寬松，隔夜資金利率再次下行至1%以下，跨年資金相對(duì)偏貴，但主要是時(shí)點(diǎn)性因素；二是在疫情擾動(dòng)下，預(yù)計(jì)PMI等短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍然一般；三是歲末年初，市場(chǎng)期待配置力量的增加。整體來(lái)看，隨著流動(dòng)性的寬松，短端表現(xiàn)較好，長(zhǎng)端震蕩，收益率走陡。

從基本面來(lái)看，短期疫情擾動(dòng)仍然是影響經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)。疫情發(fā)展較快的城市如北京、重慶等地鐵客運(yùn)量已經(jīng)有所恢復(fù)。高頻數(shù)據(jù)方面，高爐開(kāi)工率、輪胎開(kāi)工率顯著回落、江浙地區(qū)滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工率持續(xù)回落，全國(guó)整車(chē)貨運(yùn)流量總體回落，但北京地區(qū)上周貨運(yùn)流量大幅改善。后續(xù)來(lái)看，隨著各地疫情發(fā)展，市內(nèi)交通與人員流動(dòng)性數(shù)據(jù)將陸續(xù)改善，第三產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)有所恢復(fù)。

流動(dòng)性和政策方面，央行開(kāi)展較大規(guī)模的流動(dòng)性投放，資金面較為寬松，隔夜資金利率降至1%以下，銀行方面來(lái)看，由于前期理財(cái)回表，銀行存款較為充裕，資金融出意愿相對(duì)較強(qiáng)。財(cái)政政策方面，財(cái)政部要求加強(qiáng)財(cái)政資源統(tǒng)籌，優(yōu)化組合財(cái)政赤字、專(zhuān)項(xiàng)債、貼息等工具，適度擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模，為落實(shí)國(guó)家重大戰(zhàn)略任務(wù)提供財(cái)力保障；嚴(yán)肅財(cái)經(jīng)紀(jì)律，嚴(yán)格財(cái)政收支規(guī)范管理，堅(jiān)決制止違法違規(guī)舉債行為，切實(shí)防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。 

整體來(lái)看，近期債券市場(chǎng)有所修復(fù)。一是交易結(jié)構(gòu)上，前期理財(cái)贖回壓力有所釋放；二是央行態(tài)度仍然友好，疊加銀行存款充裕，監(jiān)管指標(biāo)壓力較輕, 隔夜資金利率下行至1%以下；三是短期疫情影響下，基本面向下探底。后續(xù)來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)基本面仍然偏弱的背景下，預(yù)計(jì)流動(dòng)性仍將保持穩(wěn)定，短端仍將收益，后續(xù)來(lái)看一是關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落地和效果；二是關(guān)注疫情防控優(yōu)化后經(jīng)濟(jì)的修復(fù)過(guò)程。

股市方面，上周A股再度觸底反彈，全部寬基指數(shù)均錄得正收益，創(chuàng)業(yè)板指跑贏上證50，中證1000跑贏滬深300，小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。元旦假日將至，在行情低迷的背景下，市場(chǎng)處于對(duì)節(jié)假日期間不確定性的考慮而保持謹(jǐn)慎，較重的避險(xiǎn)情緒限制了投資者的做多熱情，上周市場(chǎng)以低位股補(bǔ)漲為主，前期領(lǐng)漲板塊出現(xiàn)明顯回調(diào)。結(jié)構(gòu)上看，防疫政策迎來(lái)重磅優(yōu)化，國(guó)家衛(wèi)健委12月26日公告稱(chēng)將自2023年1月8日起，解除對(duì)新型冠狀病毒感染采取甲類(lèi)傳染病預(yù)防、控制措施，線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景有望進(jìn)一步復(fù)蘇，催化消費(fèi)服務(wù)板塊漲幅居前。此外，央行公布的《2022年第四季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》顯示，未來(lái)三個(gè)月，16.0%的居民打算購(gòu)房，大幅低于三季度的17.1%，并創(chuàng)下了2016年下半年以來(lái)的新低，地產(chǎn)企穩(wěn)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，從基本面角度對(duì)市場(chǎng)信心產(chǎn)生沖擊。同時(shí)，歐洲暖冬持續(xù)致天然氣價(jià)猛跌，刺激煤炭、石油石化等資源板塊紛紛下挫。具體來(lái)看，國(guó)防軍工、公用事業(yè)、美容護(hù)理、電力設(shè)備、環(huán)保等行業(yè)表現(xiàn)占優(yōu)，房地產(chǎn)、建筑材料、食品飲料、家用電器、煤炭等行業(yè)跌幅居前。

市場(chǎng)進(jìn)入分子與分母賽跑后半程，政策強(qiáng)預(yù)期兌現(xiàn)后，經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)初修復(fù)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇彈性和節(jié)奏存在分歧，風(fēng)險(xiǎn)再定價(jià)將一波三折，市場(chǎng)向上路徑存在復(fù)雜性，行業(yè)配置風(fēng)格繼續(xù)沿著逆周期向順周期切換，消費(fèi)、金融等大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格或?qū)⒗^續(xù)占優(yōu)。從國(guó)內(nèi)看，主要一二線(xiàn)城市疫情感染陸續(xù)達(dá)峰后，生產(chǎn)、消費(fèi)將陸續(xù)恢復(fù)，為經(jīng)濟(jì)帶來(lái)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能。與此同時(shí)，上周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放9750億元，央行連續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)?fù)斗咆泿牛瑥牧鲃?dòng)性角度提振市場(chǎng)信心。從海外看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎靡，但就業(yè)市場(chǎng)短期依然強(qiáng)勁，通脹黏性尚不容樂(lè)觀(guān)，疊加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，2023年緊縮性貨幣政策還將持續(xù)，消極外溢效應(yīng)或?qū)⒀永m(xù)。從行業(yè)配置看，經(jīng)濟(jì)周期將由衰退后期向復(fù)蘇前期演進(jìn)，行業(yè)配置風(fēng)格沿著逆周期向順周期切換，大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格或?qū)⒗^續(xù)占優(yōu)，但市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)過(guò)程中，或存在階段性高低切換并對(duì)風(fēng)格產(chǎn)生擾動(dòng)。