近期市場的急劇下跌使得投資邏輯發(fā)生了一些改變，不少成長股出現(xiàn)了大幅殺跌的走勢，機構對成長股的投資思路也正在發(fā)生變化。上證報記者從多家公募基金了解到，在今年這波大跌行情中，很多基金經理都降低了投資組合中成長股的比例。上證報記者日前對國壽安保股票投資總監(jiān)張琦進行了專訪，他認為，2016年成長股的表現(xiàn)仍將出現(xiàn)分化，大浪淘沙，優(yōu)質成長股的投資價值將得以進一步凸顯。

上海證券報：今年年初以來，A股就經歷了大幅下跌，您如何看待這次大跌以及后市的投資機會？

張琦：年初以來，A股市場經歷了一波急遽的深幅調整，反映出二級市場投資者對2016年基本面的預期存在比較大的分歧。宏觀層面，供給側改革明確了決策層允許傳統(tǒng)經濟市場出清的決心，目的在于優(yōu)化資源配置，調整產業(yè)結構。伴隨傳統(tǒng)經濟過剩產能出清的加速，預計2016年的經濟增速可能仍將溫和下行。此外，年初以來，匯率市場出現(xiàn)了比較大幅的調整，投資者對美聯(lián)儲連續(xù)加息和人民幣持續(xù)貶值的預期有所強化，部分投資者認為未來匯率、利率和流動性之間的協(xié)調難度加大。海外經濟及金融市場的動蕩，也放大了投資者對國內宏觀基本面預期的不確定性。在上述不確定性因素的共振作用下，股票市場風險偏好有所下降，快速的下跌也使得市場信心遭受一定打擊，形成了自反饋。從這個角度看，當前股票市場仍處于震蕩階段。

但同時應該看到的是，決策層穩(wěn)定市場預期的強力舉措，將扭轉人民幣資產重估的外部預期。股市在經歷了快速下跌后，風險收益比得以改善，部分股票的估值已經回歸到中長期的價值區(qū)間。此外，改革紅利逐步釋放以及居民財富再分配的格局未變，經濟新動能也在醞釀積聚。新經濟的勃興已經呈現(xiàn)不可遏抑之勢，新技術、新模式正在不斷衍生出新的商業(yè)機遇和投資機會。未來一段時間，成長股的分化仍會繼續(xù)，大浪淘沙，優(yōu)質成長股的投資價值將得以進一步凸顯。與此同時，產業(yè)資本以及具有較強久期負債能力的金融資本，在二級市場日趨活躍，許多受壓資產就如同蒙塵珠玉一般一定在新的經濟周期里重新煥發(fā)出活力和價值。

上海證券報：在這一輪下跌的過程中，您是如何操作的？

張琦：趨勢投資者的交易行為可能仍會主導短期的市場，整體操作上更注重合理均衡配置。新年以來的組合偏向于防御，配置方向主要側重大消費，降低了成長股的配置比例，但部分大消費股并沒有體現(xiàn)出預期中的防御性。從全年來看，可能會出現(xiàn)一些尚難預見的因素，需要以更審慎、更平和的心態(tài)來應對市場的復雜性和不確定性，在組合的構建和管理上，會適當趨于均衡，以緩濟急，以靜制動。

上海證券報：您如何看待成長股和藍籌股的投資價值？

張琦：股市是宏觀經濟的晴雨表，A股市場會反映國家經濟轉型升級和社會變遷的大背景。因時順勢，投資思路更多是把握時代趨勢做投資，先確定符合社會經濟發(fā)展大趨勢的領域，繼而選擇這一領域中最優(yōu)秀的一批企業(yè)。因此，傳統(tǒng)的成長股與藍籌股的分類也會面臨新的分化。

上海證券報：在您看來，2016年投資那些板塊和領域具有投資機會？為什么看好這些領域？

張琦：通觀全年，高景氣度、符合經濟發(fā)展趨勢的領域仍然是投資布局的最重要方向。中國宏觀經濟結構、人口結構以及收入結構都正在經歷深刻的變化，一些新的投資邏輯和投資機會仍會逐步顯現(xiàn)。在恐慌性情緒逐步消退后，我們仍將積極關注并努力把握市場的結構性投資機會。

在投資中聚焦傳統(tǒng)經濟與新型經濟中的新興產業(yè)、優(yōu)勢產業(yè)、先導產業(yè)、基石產業(yè)。這些產業(yè)的競爭力呈現(xiàn)在全民生活中的方方面面，一是特許經營權：目前國家不斷推出新政，在公用環(huán)保、地下管廊等公共服務領域大力推廣PPP模式，服務民生，提升城市幸福感。二是資源稟賦：就目前形勢來看，優(yōu)質不動產資源長期價值突出，投資回報率逐年上升；全民的品牌意識提升，行業(yè)中的品牌價值將長期受益。三是商業(yè)模式的轉變：當下，“互聯(lián)網+”模式進入人民生活中，在線教育改變了傳統(tǒng)課堂，互聯(lián)網醫(yī)療使求醫(yī)問藥更加便捷，由此衍生出很多的投資機會和財富空間。另一方面，手機有效主導利用碎片化時間，社交媒體信息消費滲入日常生活，使生活服務線上線下一體化。四是技術上的創(chuàng)新和變革：新技術的研究正在深刻的改變人們的生活、工作、社交和娛樂，人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)、無人駕駛、新能源汽車等業(yè)已成為技術潮流和產業(yè)趨勢。而伴隨著改革的繼續(xù)深化，伴隨著傳統(tǒng)產業(yè)與新經濟變量的深度融合，具有較強戰(zhàn)略能力、資源稟賦和組織管理水平的傳統(tǒng)企業(yè)，也將釋放出更多的經營活力。