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債市周評:理財納入MPA考核引憂慮,資金面趨緊推升債市收益率

時間:2016-10-31

上周央行凈投放資金5149億,但受到央行擬將銀行理財納入MPA考核、MLF未續(xù)作以及人民幣貶值等因素的影響,資金面總體偏緊。全周來看,除1M、6M國債收益率分別小幅下行1.15bp和0.9bp外,其余各期限利率債均大幅上行,且短端上行幅度明顯高于長端。短端國債、國開、非國開平均上行幅度分別為1.3bp、14.7bp和15.3bp,長端利率債收益率上行幅度則在3bp~7bp。整體來看國債表現(xiàn)明顯好于國開、非國開,10年期國債、國開、非國開收益率分別上行5.76bp、6.75bp和6.44bp。信用債方面,資金面持續(xù)偏緊帶動短融收益率大幅上行,各評級6M、9M品種上行幅度超過10bp, 1年期品種上行幅度更是高達16bp。中票上行幅度相對低于短融,不同評級品種上行幅度均在10bp以下。信用利差走勢分化,各評級短融信用利差普遍走擴0~5bp,而長端信用債調(diào)整幅度低于同期限國開則令5年期、10年期中票信用利差被動壓縮0~5bp。四季度資金利率中樞大概率上移,提升機構(gòu)杠桿套息的資金成本,未來信用債可能會面臨一定的去杠桿壓力。

上周五政治局會議提出“堅持穩(wěn)健的貨幣政策”,并強調(diào)“抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風險”,短期內(nèi)資金面緊平衡的態(tài)勢可能延續(xù)。并且,上周公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)顯示我國工業(yè)企業(yè)利潤同比回歸平穩(wěn),經(jīng)濟短期穩(wěn)定增長態(tài)勢未變。海外市場方面,美英三季度GDP增長超預期、德法PMI創(chuàng)新高帶動全球主流國債收益率加速上行,人民幣貶值壓力累積加劇流動性風險。短期來看,資金面緊平衡疊加人民幣貶值抬升資金成本,帶動短端利率債收益率回調(diào),信用債去杠桿也會給流動性較好的利率債帶來一定的拋售壓力,債市短期內(nèi)可能面臨震蕩調(diào)整。不過,就房地產(chǎn)和過剩產(chǎn)能行業(yè)來看,上交所新政或?qū)⑦M一步加劇行業(yè)分化,行業(yè)龍頭債仍具一定的配置價值。未來隨著地產(chǎn)銷售下滑帶動投資回落,資產(chǎn)荒問題或?qū)⑦M一步強化,債市短期震蕩將為投資者布局明年提供入場機會。




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