債券市場(chǎng)方面，周一出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，債市明顯下跌，但前期央行MLF操作扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)資金面預(yù)期，存單利率顯著下行，臨近年末國(guó)債發(fā)行縮量，市場(chǎng)做多情緒旺盛，出口等基本面利空短暫消退，社融增速也出現(xiàn)拐點(diǎn)，長(zhǎng)債收益率寬幅震蕩，短端表現(xiàn)好于長(zhǎng)端。從基本面來(lái)看，出口繼續(xù)超預(yù)期，社融增速出現(xiàn)拐點(diǎn)。受海外疫情再次爆發(fā)影響，海外生產(chǎn)受到限制，對(duì)歐美出口明顯上升，分類(lèi)別上看，機(jī)電、紡織等主要出口產(chǎn)品增速均有所上行。此外，隨著地方債發(fā)行臨近尾聲，疊加央行穩(wěn)杠桿態(tài)度導(dǎo)致貸款增量放緩，社融增速出現(xiàn)拐點(diǎn)，2021年政府債券預(yù)計(jì)繼續(xù)縮量，信貸也難以維持今年的高增長(zhǎng)，料社融增速將趨勢(shì)性下行。從資金面來(lái)看，前期央行超預(yù)期投放MLF，資金面預(yù)期扭轉(zhuǎn)，流動(dòng)性環(huán)境較為友好。前期央行額外投放MLF，穩(wěn)定銀行負(fù)債端意圖明顯，存單利率顯著下行。此外，從近期公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，央行表現(xiàn)出了維護(hù)資金面穩(wěn)定的態(tài)度。整體而言，在出口利空消退后，本周市場(chǎng)做多情緒旺盛。一方面，社融拐點(diǎn)出現(xiàn)，盡管社融增速并非利率的同步指標(biāo)，但這一信號(hào)的出現(xiàn)也提振了市場(chǎng)情緒；大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，表明基本面需求仍然強(qiáng)勁，近期市場(chǎng)的反彈并非由于基本面的轉(zhuǎn)弱，更多是情緒和資金面上的驅(qū)動(dòng)。展望未來(lái)，央行表明了呵護(hù)流動(dòng)性穩(wěn)定的態(tài)度，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)預(yù)期，減輕了跨年資金壓力，需密切關(guān)注市場(chǎng)情緒面和資金面的邊際變化。

股票市場(chǎng)方面，上周A股市場(chǎng)持續(xù)走弱，各板塊出現(xiàn)普跌。主要原因是年末市場(chǎng)博弈顯著增加，謹(jǐn)慎心態(tài)加劇調(diào)倉(cāng)行為的影響。宏觀因素上出口、信貸、物價(jià)等高頻數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，進(jìn)入階段性過(guò)熱，基本面強(qiáng)勁，但市場(chǎng)對(duì)后續(xù)流動(dòng)性收緊尤其是“緊信用”擔(dān)憂過(guò)度，增加短期兌現(xiàn)壓力。整體上必選消費(fèi)和周期股相對(duì)較強(qiáng)，金融股等調(diào)整較大，但更重要的是前半周機(jī)構(gòu)重倉(cāng)相對(duì)堅(jiān)挺，非機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股普遍調(diào)整，而后半周機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股也出現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)的調(diào)整。國(guó)壽安保認(rèn)為，國(guó)內(nèi)基本面仍在持續(xù)改善中，我們判斷“春季躁動(dòng)”提前發(fā)生仍然沒(méi)有發(fā)生本質(zhì)變化，但受制于潛在的“緊信用”擔(dān)憂，市場(chǎng)悲觀情緒有所加重。往后看我們?nèi)哉J(rèn)為市場(chǎng)會(huì)在短期調(diào)整后重歸強(qiáng)勢(shì)，至少可維持到春節(jié)前。一方面國(guó)內(nèi)基本面持續(xù)改善，企業(yè)盈利趨勢(shì)顯著上行，另一方面前期市場(chǎng)擔(dān)憂債券信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本消退，美元持續(xù)貶值下資金有望回流大中華市場(chǎng)，整體市場(chǎng)無(wú)明顯系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是，市場(chǎng)所擔(dān)憂后續(xù)的信用收緊過(guò)度悲觀，微觀經(jīng)濟(jì)主體2021年壓力仍在，前期政策退出是有序退出，并不需要過(guò)度悲觀，這一悲觀預(yù)期有望在經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后逐漸修正，市場(chǎng)有望重拾向上。提示一點(diǎn)，由于當(dāng)前市場(chǎng)估值并非底部，本輪春季行情也將一波三折，整體波動(dòng)也會(huì)較大。目前看，受益于經(jīng)濟(jì)基本面改善相關(guān)行業(yè)更加受益，其中中游制造、強(qiáng)經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊的行業(yè)受益的概率更大。行業(yè)配置上：一是中高端制造為主要方向，配置電子、機(jī)械、電新、軍工等行業(yè)；二是其他順周期板塊：白酒、銀行、有色、煤炭等。三是內(nèi)需趨勢(shì)改善，可選消費(fèi)彈性最大，優(yōu)選汽車(chē)、家電、輕工。