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股市春季行情繼續(xù)

時(shí)間:2020-12-07

債券市場(chǎng)方面,周一央行意外投放MLF,提振市場(chǎng)情緒,長(zhǎng)債收益率明顯下行,隨后債市回歸基本面定價(jià),收益率恢復(fù)上行。資金面整體寬松,流動(dòng)性有所分層,信用事件沖擊逐漸弱化。從基本面來(lái)看,PMI超預(yù)期向好,產(chǎn)需兩旺,庫(kù)存回補(bǔ)。受銅、鐵礦石、焦煤等大宗商品價(jià)格影響,價(jià)格分項(xiàng)明顯上行。集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)保持高位,出口動(dòng)能仍然較強(qiáng)。地產(chǎn)、基建、出口、汽車消費(fèi)等支撐經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)幽芫礈p弱,基本面仍處于漸進(jìn)的復(fù)蘇路徑中。從資金面來(lái)看,央行超預(yù)期投放MLF,資金面預(yù)期扭轉(zhuǎn)。月末央行額外投放MLF,穩(wěn)定銀行負(fù)債端意圖明顯,存單利率顯著下行。此外,監(jiān)管發(fā)聲和央行行為扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期,預(yù)計(jì)央行仍將呵護(hù)流動(dòng)性,隨著年末結(jié)構(gòu)性存款壓降接近尾聲,疊加存單到期高峰下降,銀行負(fù)債壓力將進(jìn)一步減輕。整體而言,近期市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)事件后的流動(dòng)性寬松預(yù)期,隨著信用沖擊的逐步消退,債券定價(jià)或重回基本面。展望未來(lái),央行表明了呵護(hù)流動(dòng)性穩(wěn)定的態(tài)度,扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)預(yù)期,減輕了跨年資金壓力;PMI指示基本面數(shù)據(jù)仍然較強(qiáng),將給債市帶來(lái)持續(xù)壓制,且銅、鐵礦石、焦煤等大宗商品持續(xù)上漲,疊加基數(shù)效應(yīng),給明年通脹帶來(lái)一定壓力;外圍來(lái)看,疫苗提振風(fēng)險(xiǎn)情緒,但疫情再次反彈帶來(lái)經(jīng)濟(jì)走弱,復(fù)蘇之路仍然漫長(zhǎng),需關(guān)注外圍因素和基本面預(yù)期差帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)。

股票市場(chǎng)方面,上周A股市場(chǎng)震蕩走高,整體走勢(shì)相對(duì)較好。主要原因是,前期負(fù)面因素趨于弱化,信用風(fēng)險(xiǎn)也明顯趨弱,流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)寬松,春季躁動(dòng)行情進(jìn)一步展開帶動(dòng)市場(chǎng)顯著走強(qiáng)。行業(yè)層面前期有滯漲的板塊表現(xiàn)較好,行業(yè)間輪動(dòng)也明顯加速,科技板塊和食品飲料明顯反彈,前期走勢(shì)較強(qiáng)的周期板塊則普遍有所回落。國(guó)壽安保認(rèn)為,國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好延續(xù)改善,市場(chǎng)“春季躁動(dòng)”行情更加顯著,市場(chǎng)整體偏好。前期壓制市場(chǎng)因素基本緩解,一方面美國(guó)大選結(jié)果基本確定,對(duì)股票市場(chǎng)的情緒壓制因素解除,另一方面前期市場(chǎng)擔(dān)憂債券信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本消退,疊加流動(dòng)性環(huán)境較好,后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)有所抬升。我們認(rèn)為,在基本面強(qiáng)力反彈的大趨勢(shì)下,市場(chǎng)已經(jīng)提早迎來(lái)“春季躁動(dòng)”行情,而且目前這一行情正在進(jìn)一步擴(kuò)散中,各板塊輪動(dòng)上漲。短期看近期市場(chǎng)熱點(diǎn)比較散亂,各板塊均有所表現(xiàn)但持續(xù)性較差,我們推測(cè)在后續(xù)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)后,市場(chǎng)會(huì)逐漸走向穩(wěn)定,市場(chǎng)主線也會(huì)更加清晰,其中強(qiáng)周期板塊、金融、可選消費(fèi)會(huì)收益,高端制造基本面可能持續(xù)性更強(qiáng)。同時(shí),我們也要強(qiáng)調(diào)整體宏觀政策表述上尤其是貨幣政策表述上,相對(duì)中性,實(shí)際效果略偏鷹派,對(duì)市場(chǎng)整體會(huì)有一定的中期壓制效果,“春季行情”參與宜早不宜遲。行業(yè)配置上:一是能化行業(yè)為首的周期龍頭,主要關(guān)注有色、煤炭、化工和機(jī)械,二是受益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的大金融板塊,三是部分產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的科技或高端制造,尤其推薦新能源和軍工,四是部分可選消費(fèi)修復(fù)仍在進(jìn)行時(shí),推薦汽車和家電。





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