債券市場方面，上周市場震蕩偏弱：周一受到理財監(jiān)管傳言的影響，收益率出現(xiàn)較為明顯上行；周二下午市場預(yù)期次日的經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱和MLF投放穩(wěn)定流動性，收益率小幅下行；但周三在兩個利好依次落地后，市場走出了利好出盡的邏輯；10年國債收益率盤中突破到2.90%左右的位置，此后在跨節(jié)公開市場投放的預(yù)期下，收益率小幅回落。整體而言，前期市場情緒較為樂觀，對利好預(yù)期打的較滿，因而上周出現(xiàn)了對利好反應(yīng)較弱，對利空反應(yīng)較強的現(xiàn)象。從基本面數(shù)據(jù)來看，8月經(jīng)濟呈現(xiàn)以下幾個特點：一是出口強、內(nèi)需弱，疫情的反復(fù)影響國內(nèi)消費的復(fù)蘇，與此同時，國外疫情嚴重也導(dǎo)致供給短缺，支撐國內(nèi)出口，內(nèi)外需不均衡是疫情反彈的一體兩面；二是投資尚可，制造業(yè)投資較好，各行業(yè)出現(xiàn)分化，外需相關(guān)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)不錯，和7月數(shù)據(jù)相比，基建投資從低點小幅回升，可能受新基建支撐，電力分項表現(xiàn)較好；地產(chǎn)銷售已經(jīng)出現(xiàn)拐點，市場對地產(chǎn)周期較為悲觀；三是在疫情影響下，就業(yè)數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)顯著惡化，給政策穩(wěn)定增添了底氣。流動性方面，政策依然較為呵護。一是MLF等額續(xù)作，二是周五投放500億7天逆回購和500億14天逆回購，考慮到國慶假期，資金使用期限較長。央行維護資金面穩(wěn)定的態(tài)度較為明顯，但短期內(nèi)運用價格型工具的概率較小。整體而言，上周市場震蕩偏弱，主要是前期市場情緒較好，對經(jīng)濟走弱、流動性寬松的預(yù)期都較強，因而本周在利多出現(xiàn)后，市場相對較弱。目前央行維護流動性穩(wěn)定的態(tài)度較為明顯，這是當前市場的安全邊際。目前主要關(guān)注兩方面邏輯，一是經(jīng)濟走弱疊加政策對沖，寬信用的政策取向已經(jīng)明確，但在地產(chǎn)和城投政策趨嚴的情況下，信用能否寬出存在分歧；二是寬貨幣疊加寬信用，在流動性較為穩(wěn)定的情況下，政策上是否會有進一步的寬松措施，需要關(guān)注政策層面預(yù)期差帶來的交易性機會?！?/span>

股票市場方面，上周A股出現(xiàn)相對較大幅度調(diào)整，同時市場風(fēng)格期間出現(xiàn)了大幅波動。上周隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的低于預(yù)期尤其是消費數(shù)據(jù)的偏弱，導(dǎo)致消費為主的板塊出現(xiàn)階段性較大幅度調(diào)整，而順周期的資源品在能耗雙控的大環(huán)境下出現(xiàn)了較大幅度上漲。但隨著后續(xù)政策面的進一步穩(wěn)定預(yù)期，市場風(fēng)格在后期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，部分順周期行業(yè)又出現(xiàn)了較大幅度的回撤，消費板塊在周末前又出現(xiàn)快速反彈。權(quán)益市場具備重要的戰(zhàn)略配置價值，順周期資產(chǎn)和成長板塊都有較好的結(jié)構(gòu)性機會，但市場波動顯著增加，需保持一些謹慎和均衡的配置。一是基本面已經(jīng)開始確認回落，體現(xiàn)在內(nèi)需端開始走弱，而且8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落幅度超過預(yù)期，對企業(yè)盈利的影響需要重新評估。二是國內(nèi)政策近期出現(xiàn)了一些波動，能耗雙控等因素對部分順周期行業(yè)的供給壓制偏大，對后續(xù)經(jīng)濟的影響較大，需要保持一份謹慎。為應(yīng)對潛在的經(jīng)濟不確定性，宏觀政策已經(jīng)的開啟寬松，或許四季度會出現(xiàn)系統(tǒng)性放松，將支撐市場流動性和風(fēng)險偏好，屆時市場機會相對更好。需要關(guān)注的是，中美關(guān)系出現(xiàn)了一些積極進展，市場風(fēng)險偏好也在向低估值板塊擴散，引發(fā)結(jié)構(gòu)性補漲和市場整體熱度偏高。因此，中期來看市場仍然中性偏好，短期有一些預(yù)期波動將逐漸蓄勢，行業(yè)層面部分優(yōu)質(zhì)賽道如新能源汽車、光伏等成長行業(yè)和稀有小金屬、焦煤、精細化工品等，仍將有較好的投資前景，同時對于部分前期滯漲但受益于穩(wěn)增長邏輯的建筑和建材、受益于市場熱度抬升的非銀金融也會有較好表現(xiàn)。